投資要點:央企控股的金控平臺，股東產業背景強，證券業務占比超70%，投行業務排名第一合理價值區間7.39—7.96元，維持優于市場評級2022年一季度業績:實現營業收入39.3億元，同比增長+9.9%，歸母凈利潤6364萬元，同比增長—94.1%，歸母凈資產494.57億元，較年初增長+0.1%，每股收益0.01元，凈資產收益率0.08%金融賦能財富管理轉型，2021年一季度手續費及傭金收入+11%2022年一季度手續費及傭金收入18.24億元，同比增長+11%2022年一季度，全市場交易活躍全市場日均股份交易量10760億元，同比增長+7.2%，兩融余額16728億元，同比增長+1.1%，同比下降—8.7%2021年代銷金融產品收入5.15億元，同比增長+35.5%，占經紀業務收入的13%安信證券銷售的金融產品規模為2102億元，同比增長+169%兩融余額457億元，同比增長+11%，市場份額2.49%2002年一季度，安信證券投行承銷規模大幅增長2022年一季度，安信證券股權業務承銷規模同比+207.1%，債券業務承銷規模同比+74.7%主承銷規模49.9億元，排名第14，其中，IPO 3家，募資規模27億元，再融資4家，承銷規模23億元債券主承銷規模141億元，排名第27位，其中，公司債，金融債，企業債分別為67億元，60億元，8億元安信證券IPO儲備項目26個，排名第15位，其中兩市主板6個，北交所7個，科技創新板9個，創業板4個主動資產管理規模占比大幅提升，產品線伴隨著產品創新不斷豐富2021年末，安信證券資產管理規模982億元，同比增長—25.9%，其中主動管理規模649億元，同比增長+12.9%，主動管理占比增長23pct至66%安信資產管理持續加大產品開發和創新能力建設，推出場外衍生品戰略產品，定制FOF，固定收益+系列等新的戰略產品，進一步完善產品線第一季度，由于市場波動，投資表現不佳2022年第一季度，凈投資損失為12.0億元，去年同期凈收益為3.95億元20年來，股票市場波動較大，結構性行情加劇，投資業務收入波動較大安信證券堅持穩健的投資策略，有效控制投資風險，通過多資產，多策略降低資產波動信托，基金，期貨等業務共同發展2010年，托管及其他業務傭金為人民幣10.57億元，同比增長+1.8%泰康信托業務資產余額1601億元，同比增長—4.43%其中，主動管理信托業務規模1013億元，同比增長+2.2%公司基金管理業務收入達到7.6億元，同比增長+54.3%瑞銀管理資產規模約2508億元，同比增長+75%，公募基金資產規模1635.7億元，同比增長+48%SDIC安信期貨實現凈營業收入22.4億元，同比增長27.98%，凈利潤4.31億元，同比增長53.75%，行業排名第8我們預計公司2022—2024E的EPS為0.59，0.61，0.64元，BVPS為10.61，11.10，11.61元按照分部估值法，公司2022E合理市值為474.88—511.34億元，對應合理價值區間為7.39—7.96元，維持優于市場評級風險:經紀業務面臨量價雙殺風險，注冊制實施受阻，市場持續低迷，資本中介業務增速放緩或繼續下滑

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