事件:2022Q1公司實現營收282.57億元，同比增長—1.77%，凈利潤10.23億元，同比增長—23.39%，扣非歸母凈利潤9.03億元，同比增長1151.45%公司毛利率18.85%，—14.47pct，公司凈利潤率4.06%，—8.34pct寧夏建材最近幾天發布公告稱，擬向中建信息全體股東發行a股股份進行換股吸收合并中建信息，并擬向天山股份出售其水泥等相關業務的控制權點評:銷量承壓，價格上漲受疫情影響，華東，華南地區出貨量承壓此外，下游房地產需求疲軟，水泥需求壓力持續參考行業表現，產量方面，一季度，全國水泥累計產量3.87億噸，同比增長—12.1%，其中，3月單月產量1.87億噸，同比增長—5.6%，但降幅較1—2月收窄5.7個百分點價格方面，Q1華東，西北，中南，華南地區高標準水泥均價分別為526，524，511，514元/噸，同比上漲約42，82，21，28元/噸價格同比仍在上漲，預計與成本支撐和錯峰/檢修到位有關成本方面，期間費用率為12.40%，較上年同期下降—2.11個百分點其中，銷售費用率1.46%，同比—0.83pct，主要是受疫情影響，Q1水泥混銷規模下降，銷售費用減少，管理費率6.48%，同比—0.76厘，R&D費用率為0.62%，同比上升+0.28個百分點，主要原因是R&D投資增加，財務費用率為3.84%，同比—0.46個百分點現金流量方面，經營活動產生的現金流量凈額為—16.39億元，同比增長—140.66%，主要是銷售商品和提供勞務收到的現金減少，籌資活動產生的現金流量凈額為108.53億元，同比增長+101.13%，主要系公司非公開發行股票募集資金及子公司吸收投資所致資產負債率為67.46%，2021年末為—0.5 PCT，短期貸款293.58億元，較2021年末增加48.13億元，長期貸款326.02億元，較2021年末減少11.04億元2021年新天山起航，2022年4月寧夏建材重組計劃出爐，祁連山暫緩籌劃與中國建交，中國城鄉持有的部分資產被置換西北地區水泥行業的競爭正在加速解決2021年底，新天山熟料總產能3.3億噸，商品混凝土產能4.2億噸，骨料產能1.9億噸，均居國內首位投資建議:預計公司2022—2024年凈利潤分別為140億元，151億元，156億元，對應的動態PE為8，7，7倍4月29日基于①疫情后行業需求的恢復，②全面基建的預期，③公司重組后內部治理的完善，成本費用的優化，以及西南等地價格彈性的釋放，維持推薦評級風險:基建項目落地，天氣變化不及預期，房地產政策波動風險

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