2022Q1公司實現營收33.14億元/同比—4.08%，歸母凈利潤3.77億元/同比+19.45%，凈利潤0.91億元/同比—61.18%，毛利率40.94%/同比+0.94%，凈利潤11.32%/同比1—2月為銷售高峰期，高基數+部分關店收入同比增長3.95%3月疫情反彈加劇，營收同比下降17.69%業態方面:1) Ole受疫情影響較大，5家門店停業超過10—20天，2家門店影響營業時間超過1個月同店收入和利潤同比均大幅下降，整體收入4.08億元，同比增長8.14%，2)百貨實現營收18.23億元，同比下降7.37%，3)購物中心實現營收6.09億元，同比增長9.4%，4)超市實現營收1.38億元，同比略有增長，5)專賣店實現營收3.63億元，同比下滑15.07%財務指標方面:1)盈利能力:22Q1實現毛利率40.94%/同比+0.94pct，凈利潤率11.32%/同比+1.94 PCT，期間率方面，22Q1銷售率13.18%/同比+2.65 PCT，管理費率15.90%/同比+2.94 pt，財務率2.72%/同比+1.55pct .免稅業務持續推進，等待具體項目落地:公司免稅工作全面推進，完成海南3家公司，北京1家公司設立，在北京和海南建立核心管理團隊，兩地員工超過180人，構建豐富的商品渠道，涵蓋時尚精品，香氛，煙酒等八大免稅品類，與全球800多個品牌建立聯系，其中130多個品牌為首次入駐稅務渠道，積極推動北京，海南項目選址和招投標，王府井填海項目根據政策變化不斷調整項目的規劃設計和商業準備方案，積極建設免稅線上業務，基本搭建了保免交叉融合平臺，為線上線下業務同步開通做準備在多業態協同發展良好的基礎上，王府井積極布局新業態發展，全力推進進稅業態落地，打造稅+免，線上+線下，新舊業態互動的多輪發展模式就現有業務而言，我們調整22—24年歸母凈利潤分別為15.16，17.25，19.28億元，EPS分別為1.34，1.52，1.70元/股，2022年4月29日收盤價對應的PE分別為17.1，15.0，13.4倍，因此評級為審慎增持風險提示:宏觀經濟風險，新業務發展不及預期，吸收與合并等相關的風險

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