事件描述:亞世創能發布2021年年報及2022年一季報:2021年實現營業收入47.15億元，同比增長34.5%，歸屬于凈利潤—5.44億元，扣非凈利潤—6.48億元，2022Q1實現營業收入4.88億元，同比下降18.8%，歸屬凈利潤—0.38億元，扣非凈利潤—0.47億元，均同比增虧全年賽事增長持續兌現，去年下半年以來增速有所回落全年公司繼續兌現增長，實現營收增速34.5%，其中工程涂料同比增長24.9%，家裝涂料同比增長63.5%，建筑節能材料板塊實現營收增速35.7%，防水材料實現總營收2.12億但去年下半年以來，由于外部融資壓力和頭部房企風險暴露，公司增速有所回落，2021Q4和2022Q1營收同比分別下降9.03%和18.77%影響因素包括資金壓力下房地產建設節奏緩慢，公司在風險防范下的主動控制，部分大房企的收入規模，當地疫情蔓延等原材料價格高企壓制了毛利率，漲價效應在2022Q1顯現2021年以來，大宗商品價格大幅上漲，公司成本端承壓乳液，鈦白粉，聚苯乙烯顆粒，樹脂的平均價格都大幅上漲公司2021年毛利率同比下降8.5pct，其中功能性建筑涂料毛利率同比下降11.5pct伴隨著原材料價格的持續大幅上漲，公司也采取了漲價來應對從2021Q3開始，整體趨勢是逐季增長，2022Q1提價效應初步顯現，最終使得2022Q1的毛利率在原材料價格上漲的背景下，仍同比增長4.1pct人員和渠道持續擴張，期間費用率上升2021年，公司實現費用率23.4%，同比上升4.4%銷售，管理，R&D和財務的費用率分別變化了2.6%，1.1%，0.2%和0.9%銷售及管理費率大幅上升，主要是由于對應人員大幅增加在這兩項支出中，工資和差旅費的增加也是支出增加的主要部分2022Q1公司期內實現費用率43.9%，同比上升8.7個百分點銷售，管理，R&D和財務的費用率分別變化了4.4，0.4，2.2和1.7個百分點，或與收入同比下降導致攤銷增加有關風險房企壞賬計提進一步影響最終利潤由于部分大型房企風險暴露，公司對部分客戶的應收賬款，應收票據，其他應收款，部分未償還房款等單獨計提，涉及恒大，華夏幸福，藍光發展，R&F地產等房企，最后，全年涉及的信用減值損失金額為7.82億元，去年同期為1.09億元多次減值損失導致全年大幅虧損多重因素疊加下依然承壓，等待政策加碼下彈性的釋放在房地產需求，客戶經營風險，原材料價格，疫情影響等多重壓力下，公司當前經營仍面臨壓力考慮到政策向數據的傳導需要時間，而原材料價格短期內仍可能處于高位，預計短期內這種壓力仍將持續但未來如果地產底部在政策加碼下修復，原材料價格高位回調，疊加公司價格上漲將逐步落地，毛利率將逐步修復，公司在板塊整體復蘇過程中可能表現出較大彈性預計2022年業績2.5億元，對應15倍估值，維持買入評級風險1原材料價格大幅上漲，2.房地產需求的復蘇低于預期

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