事件公司發布2022年一季度報告4月28日晚間，公司發布2022年一季度報告，實現營業總收入35.05億元，同比增長6.28%，實現凈利潤0.2億元，同比下降20.03%，扣非歸母凈利潤0.71億元，同比增長104.64%，每股收益0.04元，略超我們此前預期單純扣除非業績實現高速增長，業績略超預期總體來看，Q1公司營收端22年實現同比增長6.28%，延續了21年的恢復性增長態勢，歸屬于母公司的凈利潤同比下降20.03%，主要是公司持有的股份公允價值大幅下降，扣非歸母凈利潤同比增長104.64%利潤端的快速增長主要得益于公司整體業務趨勢的穩定增長，高利潤的醫藥行業板塊收入占比上升醫藥行業板塊22年來帶動了主營業務業績的穩定增長從Q1細分行業來看，①醫藥行業板塊:實現營業收入21.48億元，同比增長12.60%，占比不斷上升，毛利率64.96%，同比增長5.92%，收入和利潤均實現快速增長其中，抗感染藥物四大核心品類，呼吸系統，消化系統，神經系統實現收入5.35億元，4.59億元，4.01億元，2.72億元，同比分別增長38.77%，45.69%，70.44%伴隨著公司創新醫藥行業營銷機制和模式，積極推進品類規劃，大品種引領和整合營銷，預計22年公司將保持穩健增長②醫藥業務板塊:實現營收19.66億元，同比下降2.56%，毛利率9.10%，同比下降0.57%，受疫情影響略有下降但自2021年起，公司醫藥業務板塊開始改革整合，拓寬渠道，實現多元化經營，不斷深化在川渝的優勢，綜合競爭力位居川渝第一伴隨著公司加快業務整合轉型，不斷優化供應鏈建設，規范加盟管理，提高運營效率，預計未來22年公司醫藥業務板塊將逐步實現穩健增長圍繞提質增效，推動公司高質量發展公司于2022年初發布十四五規劃綱要，明確了一主兩輔的發展路徑，提出要圍繞醫藥健康主業，在基礎管理穩步提升的前提下，實現科研，源頭控制，生產智能化，終端連橫，營銷突破2022年是國企三年改革的收官之年，也是公司十四五計劃實施的關鍵之年公司的重點工作方向將圍繞兩大主業板塊的創新融合，同時完善科研創新機制，提升智能制造水平，以提質增效為核心，深入推進改革發展，充分激發生產經營活力，提升公司經營效益，推動公司高質量發展業務結構的變化帶來了毛利率的穩步提升，其他財務指標基本正常Q1 2022年，公司綜合毛利率為45.37%，同比增長4.76pp，主要是業務結構變化，毛利率較高的醫藥行業占比上升，銷售費用率達到35.60%，同比上升5.33pp，主要是公司在產品推廣方面的努力，管理費率達到4.50%，同比下降1.02pp，控費效果理想，R&D費用率達到0.54%，同比下降0.10個百分點，基本保持穩定經營活動產生的現金流量凈額同比增長87.68%，主要是銷售和收款增加所致，投資產生的現金流量凈額同比下降115.84%，主要是去年同期收到成都新恒盛項目處置款所致，募集資金活動產生的現金流量凈額同比增長104.22%，主要系上年同期收回成都新恒盛項目處置資金歸還大量銀行貸款所致其他財務指標基本正常預測和投資評級我們預計公司2022—2024年分別實現營業收入141.47億元，165.37億元和193.18億元，歸屬于母公司凈利潤分別為3.13億元，5.06億元和7.27億元，折合EPS分別為0.56元/股，0.91元/股和12.0倍我們認為，公司混改后，國藥控股將激發經營活力，啟動十四五戰略規劃，積極推進戰略轉型升級，以提質增效為核心，有望逐步走出困境，未來大有可為風險分析改革未能達到預期，阻力，集中開采等政策風險，藥品降價風險，原材料價格波動風險

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