回顧1Q22的業(yè)績(jī)，符合我們的預(yù)期，1Q22營(yíng)收10.14億元，同比29.0%，環(huán)比—12.9%，歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比+8.3%，環(huán)比+1.8%扣非凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)+0.4%，環(huán)比下降—2.1%非經(jīng)常性損益主要包括政府補(bǔ)助0.24億元，業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期發(fā)展趨勢(shì)毛利率拐點(diǎn)出現(xiàn)，盈利能力逐月修復(fù)1Q22毛利率22.5%，環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，毛利率拐點(diǎn)出現(xiàn)展望未來，我們預(yù)計(jì)伴隨著EPB，線控制動(dòng)系統(tǒng)等新電控項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將不斷完善，毛利率將穩(wěn)步提升1Q22費(fèi)用率逐月下降，主要是管理費(fèi)率下降，R&D費(fèi)用率分別下降0.2個(gè)百分點(diǎn)和1.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示了降本控費(fèi)的效果毛利率的回升和費(fèi)用率的下降帶動(dòng)1Q22凈利潤(rùn)率增長(zhǎng)1.96ppt至13.6%新項(xiàng)目拓展順利，客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步完善，新項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，有望帶動(dòng)收入持續(xù)增長(zhǎng)1Q22新增項(xiàng)目47個(gè)，涉及22款新車型，其中EPB項(xiàng)目25個(gè)，線控項(xiàng)目7個(gè)，輕量化項(xiàng)目8個(gè)，電控產(chǎn)品占比68%，此外，新增項(xiàng)目中，新能源汽車項(xiàng)目22個(gè)，占比50%我們預(yù)計(jì)，伴隨著產(chǎn)能的攀升和新項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，有望帶動(dòng)公司，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善此外，公司2021年新增項(xiàng)目160個(gè)，我們預(yù)計(jì)今年部分新項(xiàng)目有望逐步投產(chǎn)，帶動(dòng)營(yíng)收逐季增長(zhǎng)對(duì)新任總經(jīng)理授予股權(quán)激勵(lì)，重點(diǎn)考核收入指標(biāo)2022年，公司新任命嚴(yán)師傅先生為總經(jīng)理閆世福先生曾任博世汽車零部件蘇州有限公司副總裁，具有豐富的汽車行業(yè)銷售和管理經(jīng)驗(yàn)公司擬向總經(jīng)理閆世福先生授予41.6萬股限制性股票，授予價(jià)格為27.89元/股本次股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)為2022—2025年公司總收入以2021年為基準(zhǔn)，年化復(fù)合增長(zhǎng)率為15%我們認(rèn)為，基于目前國內(nèi)線控制動(dòng)和EPB的替代趨勢(shì)，以及滲透率的增長(zhǎng)趨勢(shì)，這一目標(biāo)有可能實(shí)現(xiàn)同時(shí)，我們認(rèn)為公司授予的股權(quán)激勵(lì)有助于捆綁核心管理層的利益，鞏固管理層的穩(wěn)定性2022年和2023年盈利預(yù)測(cè)和估值不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023年33.1/24.1倍市盈率我們維持跑贏大盤行業(yè)評(píng)級(jí)和74元目標(biāo)價(jià)不變，對(duì)應(yīng)2022/2023年43/31倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有29%的上漲空間芯片短缺的恢復(fù)慢于預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超過預(yù)期

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