2022年4月29日晚間，公司發(fā)布2022年一季報:2022Q1營收565.36億元，歸母凈利潤1.14億元，扣非凈利潤8.27億元投資重點受疫情影響較大承壓凈利潤與一季度扣母凈利潤的差異主要是對沖業(yè)務(wù)所致2021Q1毛利率為7.15%，凈利潤率為0.39%毛利率下降的主要原因如下:1)公司主要原材料大豆，豆油，棕櫚油等價格大幅上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品成本大幅增加雖然公司提高了一些產(chǎn)品的價格，但這并不能完全彌補原材料成本的增加2)由于國內(nèi)疫情對物流，運輸，終端銷售，餐飲等的影響，加之經(jīng)濟疲軟，消費不振，市場競爭加劇，2022年第一季度廚房食品銷量同比下降，高端零售產(chǎn)品利潤受到較大影響3)一季度實際所得稅率較高，主要是不同子公司稅率差異所致一些高稅率的公司盈利良好，一些低稅率的公司虧損2022Q1銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為2.97%/1.45%/0.31%，分別與—1.75/—0.27/+0.34pct相同銷售費用率的下降預(yù)計主要是由于廣告費用的減少股權(quán)激勵提振積極性，多元化布局和規(guī)模優(yōu)勢顯示，公司于2022年3月發(fā)布股權(quán)激勵計劃，以不低于30.76元/股向董及核心骨干等1635名對象授予2980萬股限制性股票，覆蓋對象廣泛，能夠有效激發(fā)員工積極性伴隨著消費復(fù)蘇趨勢的延續(xù)，公司的廚房食品，飼料原料，油脂科技等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將實現(xiàn)恢復(fù)性發(fā)展加快新業(yè)態(tài)中央廚房和調(diào)味品項目建設(shè)1)中央廚房:未來公司將在全國布局100家中央廚房，形成規(guī)模優(yōu)勢目前，重慶，廊坊，Xi安的中央廚房項目建設(shè)已經(jīng)加快，將于2022年投產(chǎn)2)調(diào)味品:醬油采用雙品牌雙策略臺州丸莊醬油項目二期產(chǎn)能將翻倍，廣東陽江正在規(guī)劃建廠調(diào)味品業(yè)務(wù)更注重量的快速增長，通過自建和收購實現(xiàn)產(chǎn)能擴張中央廚房和調(diào)味品與傳統(tǒng)糧油米面等廚房食品業(yè)務(wù)密切相關(guān)，有望更好地整合公司現(xiàn)有產(chǎn)品和渠道資源，提振毛利率盈利預(yù)測我們看好公司對原有業(yè)務(wù)的不斷深化，中央廚房及調(diào)味品項目將成為公司業(yè)績的新增長點同時，股權(quán)激勵的落地將有效提升公司的經(jīng)營活力預(yù)計2022—2024年EPS為1.15/1.44/1.71元，當前股價分別為PE的42，33，28倍，維持推薦投資評級風險:宏觀經(jīng)濟波動風險，行業(yè)政策變化風險，疫情引發(fā)的消費風險，下游需求波動風險，原材料價格波動風險，食品安全和質(zhì)量控制風險等

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