事件:4月29日，郵儲銀行披露1Q22業績:營業收入851.7億元，YOY+10.14%，歸母凈利潤249.77億元，YOY+17.81%，年度加權平均凈資產收益率為14.82%截至2022年3月末，資產規模13.27萬億元，不良率0.82%，撥備覆蓋率413.58%1.業績輝煌，ROE基本穩定精彩的表演1Q22營收增速為10.14%，較2021年下降1.24個百分點，歸母凈利潤增長率為17.81%，較2021年下降0.84個百分點業績輝煌，主要得益于信貸規模持續增長，中等收入高增長，信貸成本下降ROE基本穩定1Q22年加權平均ROE為14.82%，同比小幅上升0.02個百分點ROE同比基本穩定，主要是2021年300億元定增的一次性攤薄效應2.資產結構有所改善，利差略有縮小，資產結構有所改善22Q1資產，貸款，存款同比增速分別為10.97%，13.69%，10.17%其中，一季度存款的增加主要是一年期及以下的價值存款，成本較高的三年期存款繼續下降貸款增速高于資產增速，貸款占比提高，資產結構改善22Q1貸款占比51.29%，比21年末高0.02個百分點，比20年末高0.94個百分點利差略有下降1Q22凈息差2.32%，較2021年全年下降4bp，凈息差2.29%，略低于2021年全年1BP我們預計，伴隨著零售戰略的升級和資本負債結構的改善，息差有望維持3.財富管理升級戰略成效顯著最近幾年來，郵儲銀行在財富管理組織架構，客戶管理，產品服務，團隊建設，制度建設等方面進行了全面升級財富管理升級成效顯著，中等收入和財富客戶數量保持快速增長1Q22手續費及傭金凈收入同比增長39.59%截至2022年3月末，零售AUM已超過13萬億元，較21年末增加0.5萬億元，增加部分主要是存款，貴賓客戶4499萬人，財富客戶388萬人，分別比21世紀末增長5.53%和9.03%4.資產質量優良，核心一級資本充足率略低，資產質量優良22Q1的不良率為0.82%，與上月持平，貸款利率0.48%，微漲1BP與21年末相比，逾期貸款率為0.93%，略高于21年末撥備覆蓋率保持高位，2021年末為413.58%，較2021年末下降5個百分點，存貸比3.39%，較21年末下降4BP資產保持快速增長，核心一級資本充足率略有下降22Q1核心一級資本充足率/一級資本充足率分別為9.61%/12.37%，較21世紀末下降0.31/0.02個百分點，資本充足率14.99%，較21世紀末上升0.21個百分點，主要是郵儲銀行分別于22年1月和3月發行了300億永續債和400億二級資本債建議:業績輝煌，財富管理升級戰略成效顯著郵儲銀行是深耕縣域的國有大銀行，零售資源稟賦極佳堅持零售銀行戰略，財富管理升級成效顯著，業績良好，資產質量優良，撥備充足我們維持強烈推薦—A評級，維持1倍22年PB目標估值，對應目標價7.59元/股風險:理財升級策略發展不如預期，金融讓利，利差縮小，資產質量惡化

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