事件:公司發布22年一季報，實現營業收入1.18億元，同比增長123.13%，歸母凈利潤116.41萬元，由盈轉虧，扣非歸母凈利潤—739.23萬元，同比增加虧損531.37萬元第一季度營收同比翻番，短期虧損主要是由于毛利率下降和R&D費用增加公司一季度實現營業收入1.18億元，同比增長123.13%，略超我們預期，但利潤規模并沒有伴隨著營收的高增長而出現明顯的提升這背后有兩個原因一，公司22Q1的毛利率僅為23.77%，去年同期為39.76%我們認為毛利率的下降是由于鋼鐵等原材料價格的上漲和行業競爭的加劇伴隨著公司訂單規模的擴大，上游的議價能力有望增強，毛利率波動有望降低其次，公司R&D費用較去年同期有明顯增長22Q1公司R&D費用2468萬元，同比增長126.26%我們認為這是公司在R&D持續投資和R&D團隊擴張的結果伴隨著接下來旺季的到來，募資和產能的啟動，費用率將大概率改善負債的增加預示著景氣度會繼續增加，多元化布局保證了長期增長公司21H1和21年末在手訂單分別為9.6億元和9.84億元，從合同負債來看，21H1，21年末和22Q1公司的合同負債分別為0.69，1.86和2.06億元，說明公司經營狀況良好，訂單規模處于持續擴大的趨勢從下游行業來看，21年來，公司在大型零售，醫藥，電子商務，汽車，石化，煙草，航空航天等行業不斷獲得訂單，在新能源，通信設備，農牧，家電，工程機械，食品，家居等重點領域取得突破，進一步實現了下游行業的多元化我們認為下游產業的多元化是公司長期增長的保障如果對單個行業的依賴度過高，這個下游行業的景氣度就高投資建議:21世紀末公司手頭訂單規模預示22年公司將實現收入高增長，R&D費用增加或擴大R&D團隊規模，為公司提前提升產能伴隨著公司超級工廠投產，公司費用率有望快速下降，營業收入天花板也將打開我們認為智能倉儲物流系統行業坡長雪厚，公司以R&D為中心的核心價值有望幫助公司實現穩定的長期增長，維持2022—2023年凈利潤預測1.25億和1.86億元，引入2024年凈利潤預測2.49億元，對應pe估值18.04，12.12和9.06X，維持買入評級風險:募投項目啟動進度不及預期，原材料價格波動超預期，國內疫情超預期，運輸成本超預期

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