發(fā)布公司2021年年報和2022年一季度報告2021年，公司實現(xiàn)營收94.26億元，歸母凈利潤7.12億元，歸母凈利潤5.82億元2022年一季度，公司實現(xiàn)營收16.27億元，歸母凈利潤0.95億元未歸母凈利潤0.77億元裝修行業(yè)收入增長良好，但由于原材料成本上升，毛利率略有下降，渠道日趨多元化2021年，公司裝飾材料業(yè)務實現(xiàn)營收65.82億元，營業(yè)成本56.81億元，其中板材產(chǎn)品銷量3327.06萬件其他裝飾材料金額17.51億元，裝飾材料業(yè)務毛利率13.68%21年來，由于房地產(chǎn)持續(xù)調控，原材料價格上漲，公司經(jīng)營成本大幅上升，導致毛利率下降公司裝飾材料業(yè)務實行分公司運營模式，與經(jīng)銷商合作開展B端業(yè)務，在加大渠道下沉和集約化經(jīng)銷的同時，拓展家具廠，裝飾公司，項目等多元化小B業(yè)務渠道目前，公司已建立了1000多個分銷和營銷網(wǎng)點，2635個裝飾材料專賣店，其中易穿專賣店797個2021年，公司制定了新一輪五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃裝飾材料作為公司的主營業(yè)務，日益優(yōu)化，營銷網(wǎng)絡逐步覆蓋全部我們看好小B渠道為公司裝飾材料業(yè)務輸入新的增長動力定制家居輔助行業(yè)收入增加，毛利率小幅上升零售+工程雙輪驅動戰(zhàn)略支撐了其長期發(fā)展公司定制家居業(yè)務實現(xiàn)營收27.17億元，營業(yè)成本20.15億元，其中精裝工程業(yè)務實現(xiàn)營收18.94億元，定制家居業(yè)務毛利率25.82%分產(chǎn)品:專柜產(chǎn)品銷量961.3萬平方米，營收22.92億元，營業(yè)成本16.72億元，地板產(chǎn)品銷量361.85萬平方米，收入3.72億元，木門銷量4.29萬件，營收0.39億元公司定制家居業(yè)務圍繞定制櫥柜，地板，木門等產(chǎn)品，依托兔寶寶的品牌優(yōu)勢和裕豐漢唐的客戶資源，形成了零售+工程的業(yè)務布局零售端:打造全屋定制一站式多品類門店2021年，公司將擁有成品專賣店907家，其中綜合店305家，全屋定制店229家，地板店276家，木質店97家，項目:利用裕豐漢唐優(yōu)勢，布局優(yōu)秀地產(chǎn)客戶，降低經(jīng)營風險公司定制家居業(yè)務的核心競爭力在于材料端，其膠合板，細木工板等單板人造板環(huán)保性能突出此外，其專注于中高端消費群體和創(chuàng)造多種基材組合的差異化定位，其零售家居預計將繼續(xù)增加量該公司的市場份額還有很大上升空間目前，人造板行業(yè)已進入低速增長階段，但仍處于穩(wěn)定增長態(tài)勢公司覆蓋的高端家具面板市場規(guī)模超過2500億元作為行業(yè)的頭部企業(yè)和領導品牌，兔寶寶目前的市場份額不足5%在面板客戶從零售向B端演進的大背景下，未來面板市場集中度將向行業(yè)龍頭企業(yè)集中，公司市場份額提升潛力巨大投資建議:2021年公司收入將保持較好增長，經(jīng)營機制改為分公司制，促進裝飾材料主營業(yè)務渠道多元化發(fā)展零售+工程將為定制家居業(yè)務提供支撐，材料差異化和環(huán)保定位符合消費者心理我們看好兔寶寶兩項業(yè)務的增長預計2022—2024年，公司營收分別為114.15，138.46，167.26和1億元，歸母凈利潤分別為8.39，10.63和12.88億元，對應PE分別為8.21，6.48和5.35倍，首次給予買入評級風險:房地產(chǎn)需求不及預期，原材料價格大幅上漲，行業(yè)競爭加劇

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