事件:宇通科技發布2021年年報和2022年一季報2021年，公司實現營業收入148.5億元，同比增長25.97%，歸母凈利潤10.17億元，同比下降9.19%，扣非后凈利潤9.08億元，同比下降7.78%其中，2021Q4季度，公司實現營業收入47.95億元，同比增長8.73%，歸母凈利潤3.5億元，同比下降24.60%，扣非后凈利潤3.24億元，同比下降13.61%此外，2022年一季度，公司實現營業收入33.51億元，同比增長26.02%，歸母凈利潤2.21億元，同比增長32.68%，扣非后凈利潤1.91億元，同比增長26.18%傳統消費電子業務穩健，新業務輝煌，競爭優勢全面構建分產品來看，2021年，公司精品紙包裝，包裝配套產品，環保紙塑產品收入為113.84/25.05/6.91億元，同比增長24.98%/25.01%/62.07%公司在深耕消費電子封裝市場的基礎上，不斷拓展新興細分市場，新業務收入實現較快增長1)酒包業務方面，2021年酒包業務收入實現跨越式增長，公司通過建設智能生產線和綜合信息平臺，將部分生產線效率提升50%2022年，伴隨著瀘州智能新工廠的建立，淮安新工廠的建設投產，白酒包裝業務有望基本實現全國白酒行業的整體布局，開創質與量并重的新局面2)關于環保包裝，2021年，公司成立宇通環保研究院，全面開展綠色新材料前沿技術研發同時，公司在原有的六大環保包裝產品及原料基地的基礎上，在濰坊新設了一個環保包裝產品生產基地，完善生產和配送的布局3)化妝品包裝方面，公司聚焦重點品牌客戶，高端化妝品品牌客戶開發取得重要進展為了不斷加強化妝品包裝的特殊制造服務能力，公司布局了化妝品包裝專用車間，組建了化妝品包裝專職服務團隊，并引進了化妝品包裝行業的尖端印刷設備，以及專業，高速的印后自動化設備，有助于進一步提高市場份額許昌智能工廠已大規模投產，印刷包裝數字化供應鏈平臺不斷開發2021年，許昌智慧工廠已正式大規模投產，實現商流，信息流，物流一體化公司數字化供應鏈模式的探索逐漸深入，初具規模2021年相關業務收入同比增長70%左右數字化供應鏈平臺打通了從前端需求到柔性制造的全鏈路，鏈接了3000多家印刷包裝供應商，服務了良品鋪子，盒馬鮮生，拼多多等眾多品牌客戶，成為國內領先的印刷包裝數字化供應鏈平臺同時，公司試點輕資產模式運營數字產業園，聯動行業優質制造資源，充分利用公司成熟的技術實力和管理水平，為上下游產業賦能目前，試點地區包括廣東惠州，貴州遵義，上海和江蘇鹽城等，今后將繼續推進工業園區建設盈利能力短期承壓，成本控制表現良好盈利能力方面，21年公司綜合毛利率為21.54%，同比下降5.29pct，主要受疫情和21Q4開工率下降影響2022Q1公司綜合毛利率20.81%，同比下降3.07pct期間費用方面，21年期間費用率為13.10%，同比下降2.49個百分點，銷售/管理/R&D/財務費用率同比分別為2.45%/5.48%/3.95%/1.22%，—0.29/—1.00/—0.26/—0.93個百分點2022Q1公司期間費用率為12.86%，同比下降3.80個百分點綜合影響下，公司21年凈利率為7.19%，下降2.54個百分點，同比，2022Q1公司凈利率為6.72%，同比上升0.18個百分點伴隨著毛利相對較高的新業務穩步增長，公司整體盈利能力有望進一步提升現金流方面，公司21年實現經營性現金流凈額11.68億元，同比增長16.40%2022Q1經營性現金流凈額為3.68億元，同比增長2755.40%，主要系上年同期支付員工持股計劃所致投資建議:宇通科技深耕紙包裝行業多年，在大包裝戰略布局上持續發力酒包，煙包，化妝品包裝等新品類實現快速增長伴隨著智能化生產線的逐步投產，公司業績有望保持高增長我們預計宇通科技2022年至2024年營業收入分別為180.45，218.76和258.29億元，同比增長21.51%，21.23%和18.07%，歸屬于母公司凈利潤14.72，17.98，22.16億元，同比增長44.71%，22.15%，23.25%，對應PE為15.6倍，12.8倍，10.4倍，給予買入—A的投資評級.風險提示:原材料價格大幅波動的風險，市場競爭加劇風險，新業務和新客戶沒有按預期發展的風險，匯率波動風險

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