投資亮點:公司公布2021年年報和22Q1季報2021年收益/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為65.49/9.81/7.19萬元，同比增長24.12%/39.86%/5.87%其中，21Q4的收益/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為17.02/0.17/—2.08億元，同比上升+22.39%/—90.71%/—219.17%22Q1收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為16.88/0.89/0.82萬元，同比增長+12.09%/—62.24%/—64.73%在疫情影響下，生意面臨壓力店開的穩(wěn)扎穩(wěn)打，疫情依舊驚擾，同店恢復(fù)2021年，在疫情影響同店經(jīng)營的背景下，公司收入繼續(xù)加速增長，凈增門店1315家，同店價值41.9萬元/店，同比增長6.0%復(fù)蘇趨勢持續(xù)，但由于2021年疫情爆發(fā)，2019年同店價值為93.2%雖然門店還沒有完全恢復(fù)到疫情前的水平，但門店結(jié)構(gòu)顯示了加盟商團隊的高度穩(wěn)定性和經(jīng)營韌性21Q4收入增長22.39%，其他收入增長384.33%，拉動了收入受3月份疫情影響，22Q1鹵制品收入僅增長2.18%穩(wěn)定加盟商信心，支持補貼，迎接疫情轉(zhuǎn)好后的拐點2021年扣非歸母凈利率10.99%，下降1.9pct，21Q4為季度利潤低點21Q4扣非歸母凈利潤虧損2.08億，主要是公司對投資收益是否確認(rèn)為非經(jīng)常性損益進行了調(diào)整退貨凈利率0.99%，銷售毛利差收窄14.9%拆分原因:1)成本壓力+其他收入占比提升+1.3 pct，商品折扣導(dǎo)致毛利率下降，2)銷售費用中，宣傳項增長383.92%判斷為提振加盟商信心，公司進行了一次性扶持補貼22Q1扣非凈利潤4.88%，毛銷售差下降11.5%在漲價和結(jié)構(gòu)的共同作用下，毛利率環(huán)比上升4.0個百分點至30.31%除去年貨節(jié)的宣傳投入和加盟商的持續(xù)支持，銷售率增長7.3pct，高銷售率可以理解為公司在困境中主動走向經(jīng)營杠桿，和加盟商一起，在同店(高潛力賣點)和業(yè)務(wù)恢復(fù)時基數(shù)切換的結(jié)構(gòu)貢獻下，公司會表現(xiàn)出極大的業(yè)績彈性盈利預(yù)測及投資建議:公司是休閑鹵制品行業(yè)的龍頭，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰短期星星之火可以燎原的三四線店還是有空間的雖然同店經(jīng)營有壓力，但我們對經(jīng)營的競爭力并不悲觀中長期供應(yīng)鏈賦能，公司將在主營業(yè)務(wù)發(fā)展和第二曲線增長兩個層面齊頭并進，實現(xiàn)營收的穩(wěn)定增長和毛利的持續(xù)提升，這是增長和盈利并重的目標(biāo)根據(jù)最新的財務(wù)報告，我們調(diào)整了利潤預(yù)測預(yù)計公司2022—2024年實現(xiàn)收入75.55/87.63/100.39億元，同比+15.4%/+16.0%/+14.6%考慮投資收益，將實現(xiàn)凈利潤10.52/12.37/14.42億元，同比+7.3%風(fēng)險提示:風(fēng)險提示:疫情影響持續(xù)導(dǎo)致同店經(jīng)營承壓，店鋪下沉效果不如預(yù)期，原材料成本大幅上漲

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