事件:2022年4月26日，浙江醫藥發布2021年年報:營收91.29億元，同比增長24.60%，實現凈利潤10.45億元，同比增長45.71%，加權平均凈資產收益率為12.64%，比去年同期提高3.38個百分點銷售毛利率為40.85%，同比下降0.69個百分點，銷售凈利潤率為9.69%，比去年同期提高0.69個百分點其中，2021年Q4實現營收23.17億元，同比+22.14%，環比+5.62%，歸母凈利潤2.95億元，同比+204.24%，環比+21.28%銷售毛利率為38.61%，同比下降1.35個百分點，環比上升0.30個百分點，銷售凈利潤率為8.57%，同比上升4.93個百分點，環比下降1.32個百分點同時，公司發布了2022年第一季度報告Q1 2022年實現營收21.84億元，同比增長—8.99%，環比增長—5.75%實現凈利潤2.61億元，同比增長—2.37%，環比增長—11.59%銷售毛利率為37.80%，同比下降3.20個百分點，環比下降0.81個百分點，銷售凈利潤率為9.84%，同比下降0.46個百分點，環比上升1.26個百分點點評:維生素產銷好轉，帶動業績快速增長2021年，公司業績實現快速增長，實現營收91.29億元，同比增長24.60%，實現凈利潤10.45億元，同比增長45.71%公司業績大幅提升，主要原因是國外企業限產，市場維生素供應萎縮公司主導產品維生素E的產銷量和盈利能力均有大幅提升其中，維生素E系列年銷量達48770噸，同比增長+44.19%，毛利率40.90%，同比上升2.24個百分點a維生素年銷量達3967噸，同比增長+45.64%，毛利率達64.39%，同比上升2.67個百分點業務板塊方面，2021年公司生命營養品實現營收47.37億元，同比增長+44.23%，毛利率44.64%，同比上升0.59個百分點，醫藥行業實現營收20.79億元，同比增長+2.04%，毛利率71.64%，同比下降1.08個百分點，藥品收入22.49億元，同比增長+14.50%，毛利率5.54%，同比下降0.19個百分點期間費用方面，公司2021年銷售/管理/財務費用率分別為12.37%/13.53%/1.02%，與去年同期相比為—3.56%/+0.93%/+0.06%，費用控制良好，同時，2021年公司經營活動產生的現金流量凈額達到11.37億元，同比下降9.55%，主要是購買商品和接受勞務的現金增加原材料價格正在上漲，Q1在2022年的表現略有壓力2022年，Q1的公司實現營收21.84億元，同比增長—8.99%，環比增長—5.75%，實現凈利潤2.61億元，同比增長—2.37%，環比增長—11.59%公司業績出現一定的同比下滑，主要是2022年以來國外環境復雜多變，國內疫情影響，對公司生產銷售造成一定影響同時，在Q1，2022年，公司銷售毛利率達到37.80%，同比下降3.20個百分點，環比下降0.81個百分點，主要是由于原材料價格上漲，一定程度上降低了利潤期間費用方面，公司在Q1 2022年的銷售/管理/財務費用率分別為10.68%/11.67%/0.86%，同比為—2.20/—2.68/+0.06 pct，環比為+2.50/—0.90/—0.92 pct費用控制得很好同時，Q1 2022年經營活動產生的現金流量凈額為—1.77億元，同比下降535.29%，主要原因是原材料價格上漲，在Q1，2022年，公司存貨達到20.02億元，比2021年底增長6.88%產品種類豐富，維生素E蓬勃發展公司的生命營養品主要包括合成維生素E，維生素A，天然維生素E，維生素H，維生素D3，輔酶Q10，斑蝥素，葉黃素等維生素和類維生素產品，產品線豐富據百川資訊，公司目前維生素A產能5000噸/年，維生素E產能20000噸/年，均居世界第一2021年，國外同行業生產企業供應鏈受新冠肺炎疫情等因素沖擊，產能受限，導致全球維生素供應緊張同時，部分終端客戶的備貨意向出現，導致需求增加因此，維生素E的價格從2021年開始持續上漲，2021年維生素E的市場均價將達到80.44元/公斤，同比增長24.0%作為維生素龍頭企業，公司將充分受益于維生素e的高景氣度，同時，公司積極推進其他營養品的建設報告期內，β—胡蘿卜素已滿足生產條件，新建年產400噸斑蝥素項目已基本完成設備安裝，a酯產品也已確定合成中試工藝路線，并啟動項目安全評估和環評申報及設計對接伴隨著新增產能不斷落地，維生素E景氣度持續，公司恐怕營養業務有望保持高速增長伴隨著醫藥制造業的快速發展，創新藥物將開辟新的增長空間公司醫藥制造業務穩步推進報告期內，公司產品注射用替考拉寧，注射用鹽酸萬古霉素通過仿制藥質量和療效一致性評價，批準磷酸西格列汀片，左氧氟沙星片，左氧氟沙星氯化鈉注射液為《藥品注冊證》，視為通過藥品質量和療效一致性評價，1類創新藥蘋果酸奈洛沙星氯化鈉注射液獲得藥品注冊證批準，蘋果酸納絡酮膠囊完成開放性ⅳ期臨床試驗，再注冊獲批同時，公司創新藥物進展迅速，其中ARX788治療乳腺癌的II/III期臨床研究即將完成，ARX788治療胃癌和胃食管結合部腺癌的II/III期臨床試驗進展順利截至2022年3月31日，公司ARX788項目已投入研發資金5.55億元如果產品后期能成功上市，將為公司開辟新的增長空間賴藝醫藥不斷發展，醫藥事業穩步推進公司醫藥業務主要以子公司賴藝醫藥為經營主體，以配送中標藥品為主，零售為輔報告期內，賴藝醫藥抓住實施醫保品種雙渠道政策的機遇，從無到有發展OTC連鎖藥店銷售，利用獨家集合品種授權發行，實現公共終端全覆蓋，深挖，重點拓展產品供應商，尋找新的業務點2021年授權發行產品規格11368個，新增產品規格2599個，增加了品種的戰略拓展空間R&D投資大幅增加，核心競爭力不斷增強公司擁有以市場為導向的技術創新體系，在R&D的投資也不斷增加2021年，公司研發支出達到8.07億元，同比增長+47.75%公司高度重視具有自主知識產權的原始研究和技術創新，在原料藥和關鍵中間體領域建立了綠色環保的連續制造實驗室平臺，在制藥領域建立了具有自身特色的產學研結合的創新藥物研發體系截至報告期末，公司有42個新藥和產品項目正在研究中，11個申報的生產項目，17個申報和正在研究的仿制藥質量和療效一致性評價項目公司未來主要研發方向包括抗感染藥物，維生素類藥物，糖尿病藥物，抗腫瘤藥物等伴隨著研發能力的不斷提升，公司的核心競爭力將不斷增強預計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為13.42，16.34，19.53億元，EPS分別為1.39，1.69，2.02元/股，是PE的9，7，6倍，首次覆蓋，給予買入評級風險:新藥研發風險，新產能建設進度不達預期，原材料價格波動，經濟大幅下滑，環境保護和安全管理風險

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