2021年，大慶煉化業績貢獻突出，長絲繁榮拉動毛利2021年，公司實現營業收入591.31億元，同比增長29.01%，實現凈利潤73.32億元，同比增長158.33%，每股收益3.17元/股2022年一季度，公司實現營業收入129.94億元，同比增長16.72%，實現凈利潤15.03億元，同比下降12.45%，每股收益0.62元/股2021年，公司投資20%的浙江石化項目，為公司貢獻了44.6億元的投資收益浙江石化二期項目于2021年下半年投產試產，預計2022年年中左右達產，有望增加公司投資收益受近期疫情影響，長絲市場低迷2021年，公司POY/FDY/DTY產量分別為559.61/97.10/77.03萬噸，銷售率分別為96.93%/98.57%/98.68%，產品銷售價格分別為6629.36/7169.75/8810.64元/噸2021年產品售價比2020年上漲29%—36%2021年，公司主要滌綸長絲產品的毛利率均有所上升，分別為13.70%/10.73%/11.74%2022年一季度，受俄烏戰爭影響，原油價格短時間大幅上漲，壓縮聚酯產業鏈利潤3月以來，受江浙地區疫情影響，區域內部分下游地區紡織企業停產，下游紡織服裝需求疲軟，長絲行業盈利能力下降2022年一季度，POY/FDY/DTY的季度平均加工價差分別為1270/1577/2815元/噸我們認為疫情的短期影響損害了滌綸長絲的盈利能力從中長期來看，全球經濟復蘇趨勢明確，下游需求將有序復蘇兩個基地項目有序推進，童嘉能源進入投資回報期公司南通洋口港聚酯一體化項目已建成年產500萬噸PTA和240萬噸聚酯紡絲及配套項目目前一套30萬噸的裝置已經開工生產預計2022年底5—6臺裝置進入生產階段，2023年上半年全部投產，PTA項目預計2023年一季度投產公司計劃在沭陽基地建設的240萬噸/年長絲項目已獲批并開工建設目前，南通項目已進入集中投產日期，將從2022年開始逐步獲得投資回報公司建設新桐昆的長遠目標有序推進，未來將成為中國乃至全球最大的滌綸長絲生產企業之一風險:受疫情蔓延影響，下游需求持續疲軟的風險，原油價格大幅波動導致大型煉化項目盈利能力下降的風險，在建項目未按預期投入運營的風險投資建議:滌絲龍頭持續擴張，大慶煉化公司投資盈利，維持買入評級公司主營業務產能持續擴張，南通項目已進入投資回報期浙江石化二期預計今年內投產，將進一步增加公司投資收益預計公司2022—2024年歸母凈利潤為80.35/101.73/114.34億元，對應EPS為3.33/4.22/4.74元，對應當前股價PE為4.3/3.4/3.0X，維持買入評級

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