導讀山東高速發布2022年一季度報告山東高速22Q1實現營收33.57億元，同比增長4.7%，歸母凈利潤7.18億元，同比增長5.4%其中，22Q1實現凈利潤7.18億元，同比增長24.0%疫情影響下季報業績超預期，看好攻防價值投資要點:在疫情影響下，盈利能力已經超出預期抗跌性得益于流量的增長和對易康科技公司的收購，公司22Q1實現營收33.57億元，同比增長4.7%其中，控股公路產品通行費收入19.36億元，同比增長3.0%，齊魯高速實現營業收入3.77億元，軌道交通集團營業收入8.46億元，同比下降13.8%另一方面，由于京臺—德欽段改擴建后的利息支出，以及去年同期原股東從魯豫高速收到利息的影響，財務費用同比增加19.1%至5.25億元此外，投資運營穩步推進得益于投資規模的增加和參與企業的利潤增長，22Q1投資收益同比增長23.6%至2.39億元凈利潤端，公司22Q1歸母凈利潤期末為7.18億元，同比增長5.4%，其中，軌道交通集團凈利潤1.04億元，齊魯高速凈利潤1.72億元剔除去年同期施工補償等非經常性損益影響，22Q1扣非歸母凈利潤為7.18億元，同比增長24.0%濟南，京臺兩條核心路改擴建的增長邏輯繼續強化濟南，京臺兩條核心路的增長邏輯:1)濟南至青島路，受21年多條連接線短期限行及惡劣天氣影響，通行費收入增長略低于預期不過，連接路段已經逐漸開放，從3月份開始，收費一直在上漲隨后多條連接線的關閉，以及惡劣天氣等偶然因素的消除，將帶來比改擴建前收入的進一步大幅增長2)京臺路方面，京臺路特爾奇段改擴建工程已于2011年7月中旬建成通車，累計實際投資101.91億元，截至2022年3月底，已完成路基工程72%，路面工程52%，橋涵工程57%，樁基85%，梁板預制79%預計通車后，性能將進一步提升60%的高分紅比例承諾保證絕對收益2021年，公司擬分紅比例為63%，派發現金紅利0.4元/股(含稅)，對應股息率為7.0%根據公司此前的《股東回報規劃2020—2024》，五年每年分紅比例不低于60%，預計伴隨著后續業績增長，絕對收益將繼續得到保障我們估計22—23年的股息率分別為7.3%和8.7%，整體股息率將是攻守兼備預測及估值我們預計2022—2024年公司凈利潤分別為33.48億元，39.85億元，44.68億元，對應當前股價PE分別為8.2倍，6.9倍，6.2倍公司重構擴張的邏輯處于一個加強上升期戰略上繼續回歸大運主業，高分紅，攻守兼備，維持買入評級風險:疫情反復，流量增速小于預期，免費流量補償措施少于預期

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