1.基金前十大重倉股中，22Q1軍工整體持倉規模和占比有所下降從軍工行業機構持倉情況來看，22Q1所有基金持有軍工持倉市值為1146.8億元，持倉比例下降0.61pct至3.55%，超配比例下降0.18pct至0.99%軍事主題基金占比回升，整個市場配置資金減倉就控股公司性質而言，國有軍工企業持股比例繼續上升至74%從子行業來看，航空產業鏈仍然是最主要的配置方向，配置比例達到59.9%軍工電子板塊占比27.8%，排名第二航天板塊上升勢頭保持并超過地面設備板塊，其余板塊占比相對較小從航空產業鏈上下游情況來看，材料環節配置占比已經下降到28%，下游總裝企業占比下降到24.9%材料和組裝仍然是分配的重點部件和組件的比例提高到21.7%零部件占比提升至19%，子系統占比下降至6.4%2.市場表現不好，基本面背離嚴重我們看好軍工市場的修復從2022年開始，軍工行業明顯下降今年以來，SW國防軍工指數下跌—41.25%，跑輸滬深300指數17.85個百分點，在28個申萬一級子行業中排名第27位多家上市公司已發布2021年年報或業績快報，如:西部超導，AVIC重機，三角防務，派克新材，航天科技，圖南股份多家上市公司已發布2022Q1報告或預增公告，如:AVIC沈飛，三角防務，派克新材，航天科技，振華科技我們認為，行業內多家上市公司2021A，2022Q1報告顯示業績改善明顯，產業鏈景氣度自上而下得到充分驗證在十四五期間，定價機制和預付款等所有新政策都向軍工企業傾斜，預計軍工企業的利潤率將不斷提高2022年以來，行業大幅下跌的趨勢已經嚴重背離了行業公司的業績基本面，因此我們看好行業市場大幅背離業績基本面的局面的修復建議:1)航空裝備，航空發動機產業鏈中，21A，22Q1增長趨勢明確的標的:西部超導，圖南，派克新材，航天科工，三角防務，AVIC光電，AVIC沈飛，AVIC機電等2)2022年是國改三年行動結束的一年我們重視具有股權激勵或國家改革預期的標的:振華科技，航天電器，AVIC電子，航天彩虹，航天電子等風險1由于行業下游客戶集中度高，受軍購安排影響較大，訂單和收入的確認存在一定的不確定性，2.R&D的進程和新設備的批量生產達不到預期，3.改革達不到預期的風險

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