事件:浩源藥業發布2022年一季度報告2022Q1實現營收約3億元，同比增長33%，環比增長10%Q1受疫情限制，營收略超預期上限，歸母凈利潤約為0.62億元，同比增長約15%，環比增長33%毛利率57.48%增長3.53 pct同比，凈利率為20.59%，同比下降3.43厘，環比上升3.51厘點評:R&D投資繼續上升報告期內，公司R&D投資約0.33億元，同比增長85%，收入占比11.16%Q1增加了大約205名技術人員，R&D團隊繼續擴大，鞏固了核心技術平臺前端的新分子積木和工具化合物數量不斷增加，后端的創新藥物項目占比不斷提升，公司攻堅克難能力穩步加強盈利可期，公司經營持續向好2022Q1期間，總費用約9000萬元，同比增加約4100萬元，增幅85%從2021年下半年開始，公司開始布局R&D站點拓展和CDMO產能建設，團隊規模迅速擴大一季度新增員工355人，較年初增長23.89%人員成本和管理費用相應增加，對2022Q1利潤期末有一定影響，利潤增速低于收入增速預計2022Q2期間公司投入產出比將明顯提升，各項財務指標有望改善，盈利能力有望持續提升復工后，客戶需求會反彈上海的疫情控制對貨物的運輸和下游客戶產品的使用都有不同程度的影響，但前端產品大部分是醫藥研發領域的剛需，需求不會因為疫情而消失，疫情恢復后相應的需求會反彈釋放在此影響下，公司營收有望后期上升，但2022Q2營收仍與疫情節奏密切相關為此，公司積極在國外倉庫備貨，盡量減少影響盈利預測:預計2022—2024年公司營收14.28/20.58/28.90億元，同比增長47.3%/44.2%/40.4%歸母凈利潤分別為283/4.06/5.76億元，同比增長48.1%/43.6%/41.8%2022—2024年對應的EPS為3.80/5.46/7.75元，PE為34/24/17倍風險因素:新產品研發進度不及預期，客戶拓展不及預期，新訂單不及預期，新增產能進度不及預期，疫情恢復不及預期

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