本報告介紹:受氣價高企等因素影響，季度業(yè)績承壓，Swick增速亮眼，有望構建第二條增長曲線投資要點:維持增持評級:考慮上游氣價高企對傳統(tǒng)城燒盈利的壓力，下調22/23年EPS至0.48/0.59元，預估24年EPS至0.70元給予22年16倍PE，下調目標價至7.68元，維持增持評級短期業(yè)績壓力公司21年營收214億元，同比增長+42.6%，歸屬于母公司凈利潤13.5億元，同比增長+2.5%，符合業(yè)績快報指引公司計劃21年每股分紅0.16元，分紅比例為34%1Q22公司營收67.9億元，同比增長+55.9%，歸母凈利潤2.3億元，同比增長—21.0%，也符合業(yè)績快報指引上游氣價高企拖累傳統(tǒng)燃氣業(yè)務利潤1Q22公司管道氣銷量9.4億立方米:其中深圳4.6億立方米，同比—13.2%，異地4.8億立方米，同比+25.1%剔除Swick的合并影響，我們預計21年公司燃氣業(yè)務凈利潤為13.5億元，同比增長—2.3%，1Q22歸母凈利潤1.9億元，同比增長—39.1%業(yè)績壓力主要與上游天然氣價格高企有關受成本影響，公司1Q22毛利率為14.3%，同比—6.6 PPT，環(huán)比—2.4 PPTSwick增速亮眼，光伏新產業(yè)增長可期2011年9月，公司收購Swick 50%股權，切入光伏薄膜賽道太古股份21年合并期凈利潤1.9億元，同比增長+37.0%，1Q22凈利潤0.90億元，同比增長+43.9%公司計劃推進義烏二期和宿遷一期光伏薄膜基地的建成投產，進一步擴大光伏薄膜產能，鞏固市場地位我們預計，Swick的高利潤增長將對高氣價產生不利影響，新的光伏業(yè)態(tài)有望創(chuàng)造第二條增長曲線風險:氣價高于預期，利潤減少，Swick的擴產進度低于預期

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