本期投資提示:2022年1—3月累計(jì)啤酒產(chǎn)量816萬(wàn)千升，同比下降—1.5%，主要原因是3月中下旬防疫措施反復(fù)，部分消費(fèi)場(chǎng)景缺失，2022年3月，啤酒月產(chǎn)量284.9萬(wàn)千升，同比下降10.3%據(jù)渠道反饋，22年一季度，啤酒龍頭公司雖然受疫情影響銷量受到不同程度的壓力，但在結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)格上漲的作用下，噸酒價(jià)格同比繼續(xù)上漲從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，華潤(rùn)啤酒和嘉士伯份額持續(xù)增加，青島啤酒受疫情影響，份額下降幅度大于一般份額根據(jù)尼爾森和我們的計(jì)算，2022年3月，華潤(rùn)啤酒銷售市場(chǎng)份額為28.8%，上升1.4pct同比青島啤酒市場(chǎng)份額為22.3%，下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，同比，嘉士伯的市場(chǎng)份額為6.9%，同比增長(zhǎng)1.3%3月以來(lái)，全國(guó)疫情反復(fù)，階段性影響消費(fèi)場(chǎng)景但如果疫情在旺季前得到有效控制，對(duì)全年銷量影響有限從長(zhǎng)期來(lái)看，我們看好高端啤酒行業(yè)未來(lái)3—5年帶來(lái)的營(yíng)收和利潤(rùn)提升空間總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為嘉士伯擁有領(lǐng)先的品牌組合，注重品牌培育和消費(fèi)者引導(dǎo)，精準(zhǔn)拓展目標(biāo)群體和潛在市場(chǎng)，擁有能夠提供可持續(xù)利潤(rùn)的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)市場(chǎng)，注重成本費(fèi)用效率的提升因此，我們堅(jiān)信公司的高端和全國(guó)范圍的增長(zhǎng)空間，嘉士伯是最具增長(zhǎng)潛力的啤酒企業(yè)我們認(rèn)為華潤(rùn)啤酒具有領(lǐng)先的機(jī)制，團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力和渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，將充分享受啤酒行業(yè)的高端紅利，看好公司未來(lái)可持續(xù)的盈利提升空間青島啤酒作為品牌力最強(qiáng)，最具高端基因的本土企業(yè)，在國(guó)企改革鼓勵(lì)下，公司產(chǎn)能利用率和經(jīng)營(yíng)效率不斷優(yōu)化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，中長(zhǎng)期盈利能力基本提升根據(jù)Nielsen和我們的計(jì)算，2022年3月，董鵬飲料在能量飲料領(lǐng)域的全國(guó)銷售份額為15.4%，環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)2022年3月增長(zhǎng)快于2022年2月，2月放緩至個(gè)位數(shù)，之后又回到兩位數(shù)最近5個(gè)月，董鵬全國(guó)銷量的區(qū)域占比依次為:華南，華西，華中，華東，華北和東北，其中華北和東北增速最高根據(jù)尼爾森和我們的計(jì)算，2022年3月，RIO在預(yù)調(diào)酒領(lǐng)域的全國(guó)銷售份額為91.7%，環(huán)比下降2.5pct，較2011年3月下降0.9pct2012年3月銷售額較上月下降兩位數(shù)，疫情帶來(lái)的下滑明顯加大最近5個(gè)月，力拓全國(guó)銷售額的地區(qū)占比依次為:華南，華西，華中，華東，華北，東北2002年3月，除華中地區(qū)外，力拓其他地區(qū)的銷售均出現(xiàn)下滑投資分析意見(jiàn):我們目前的觀點(diǎn)是短期理性應(yīng)對(duì)，全年堅(jiān)定樂(lè)觀疫情反復(fù)兩年，消費(fèi)場(chǎng)景暫時(shí)缺失，給白酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)不確定性盡管行業(yè)短期面臨壓力，但我們認(rèn)為頭部品牌經(jīng)過(guò)疫情考驗(yàn)后會(huì)變強(qiáng)，白酒消費(fèi)升級(jí)和頭部集中的大趨勢(shì)不會(huì)改變頭部品牌還是最確定的品種目前確定性最重要在高確定性下，應(yīng)選擇長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯清晰，仍有較大增長(zhǎng)空間的品種重點(diǎn)推薦:汾酒，洋河股份，瀘州老窖，貴州茅臺(tái)，以及五糧液，顧靖貢酒和口子窖大眾化產(chǎn)品，啤酒，調(diào)味品，連鎖食品等部分子行業(yè)短期需求受疫情影響現(xiàn)階段仍以業(yè)績(jī)確定，估值合理，受疫情影響需求較小的品種為主先看成本降低，再看長(zhǎng)期增長(zhǎng)3—4月疫情反復(fù)，庫(kù)存消化和需求恢復(fù)需要時(shí)間建議降低對(duì)Q1—Q2報(bào)告的預(yù)期，等待根本性的轉(zhuǎn)折目前建議布局成本明顯降低，業(yè)績(jī)彈性大，估值有安全邊際，對(duì)于回調(diào)較多的成長(zhǎng)標(biāo)的，可以做長(zhǎng)線布局亮點(diǎn):雙匯發(fā)展，伊利股份，涪陵榨菜，重慶啤酒，重點(diǎn)關(guān)注洽洽食品，青島啤酒，華潤(rùn)啤酒，安井食品，絕味食品風(fēng)險(xiǎn):食品安全問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)低迷影響白酒和大眾化產(chǎn)品的需求，反復(fù)爆發(fā)導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景流失

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