2021Q4/2022Q1，公司營業收入3.7億/3.5億元，同比增長+15.4%/+13.9%，歸屬于1，000萬元/2，000萬元的凈利潤同比—59.2%/—44.9%，凈利率為2.9%/5.2%收入增長平穩，符合預期，但凈利潤低于預期展望2022年，公司產品需求有望保持穩定增長，提價將部分緩解盈利壓力如果原材料，匯率，海運費等邊際因素向好，利潤率有望修復，維持增持評級收入增長相對平穩，但利潤率壓力較大2021A年，公司分別實現營業收入/歸屬于凈利潤13.1億/1.1億元，同比增長+5.6%/—41.3%，凈利率8.7%，2021Q4/2022Q1，公司營業收入3.7億/3.5億元，同比增長+15.4%/+13.9%，凈利潤為1000萬元/2000萬元，同比增長—59.2%/—44.9%，凈利率為2.9%/5.2%核心寵物墊需求穩步增長，出口市場份額上升2021年，公司寵物墊收入11.6億元，同比增長+14.5%，其中2021H1/2021H2分別為+9.8%/+18.2%海關總署數據顯示，2020/2021/2022Q1公司一次性寵物護理用品出口市場份額分別為36.3%/37.0%/41.3%憑借客戶和產品的優勢，公司的市場份額持續增加2021H2，公司個人一次性衛生護理用品/無紡布業務收入同比—37.9%/—59.5%，增長承壓很多因素導致利潤率下降2021年，公司毛利率/銷售費用率/管理費率分別為—9.30/+0.47/+0.63%至16.75%/1.48%/2.83%，2022Q1同比分別為—7.60/—0.03/—0.19厘至10.76%/0.99%/2.34%利潤下降的原因有:1)2020年無紡布產品毛利率較高，2021年價格和利潤回落至正常水平，2)絨毛漿，衛生紙等原材料價格同比大幅上漲，3)人民幣升值公司于22Q1開始陸續與下游客戶談判預計部分客戶的提價將在Q2落實，預計提價幅度在4%~8%左右，從而緩解盈利壓力風險因素:原材料和匯率的波動，海運費繼續維持高位，影響出貨，老客戶流失，新客戶開發不及預期，競爭加劇等建議:考慮到原材料和海運費價格仍處于高位，下調2022/2023年營業收入預測至15.1億/17.3億元(原預測為16.2億/19.3億元)，下調歸屬凈利潤預測至1.2億/1.5億元(原預測為1.7億/2.1億元)，增加2024年營業收入/歸屬凈利潤預測公司是一次性寵物衛生護理品出口龍頭企業，擁有優質客戶資源，有望享受行業發展紅利伴隨著公司提價以及原材料和匯率因素邊際改善，公司利潤率會有所恢復給予2022年24倍PE，目標價30元，維持增持評級

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