投資要點:事件:公司發布2022Q1季報2022Q1公司實現營收9686萬元，歸母凈利潤1660萬元，扣非后凈利潤1412萬元2022Q1業績的快速增長主要得益于海外需求的復蘇表現略超預期產能爬坡+成本投入，毛利率和凈利潤率較上年同期略有下降2022Q1公司實現毛利率29.44%，主要受家具系列子公司邁拓擴產影響，新增產能投資處于爬坡期，對毛利率造成一定程度的壓力2022Q1公司實現凈利率17.13%，主要是銷售費用和R&D費用大幅增加2022Q1公司，銷售/管理/R&D費用分別為224/488/575萬元銷售費用的大幅增長主要來自于推廣快消品新產品和打造自主品牌帶來的營銷費用，而R&D費用的高增長則來自于擴大產品線和不斷推出新產品以保持競爭優勢帶來的成本投入我們認為這是傳統制造業轉型的必然階段伴隨著規模效應的出現，有望在新產品順利進入市場時得到改善與客戶密切合作，訂單需求穩定2021年二，三季度，受疫情影響，國際運力緊張22Q1以來，海外需求恢復，中國整體出口量穩步增長公司與現有客戶合作穩定，訂單量穩步增長，出口恢復正常2022Q1經營性現金流凈額1879萬元，較去年同期大幅增長2173萬元，主要是收入增長較快，資金回籠及時在建項目持續轉實，自主品牌籌備進展順利至2022Q1，公司在建工程賬面余額3476萬元，較2021年末減少1048萬元，2021年末，公司在建項目主要來自以生產竹吸管為主的一—二廠，以及以自主品牌建設和運營設計為主的上海辦事處按照目前的進度，我們預計竹秸稈生產線將如期在今年下半年建成，竹快消產品也將如期投放市場投資分析意見:公司是宜家的竹家具供應商，與大客戶有穩定的合作，逐步向竹材和竹材快消品雙輪驅動的格局轉變我們認為公司未來增長點主要來自1)新家具產能的投放+攀升，新產品迭代帶來的營收增長和盈利能力提升，2)以及竹子快消品的順利進行帶來的業績彈性我們維持2022—2024年盈利預測，預計實現凈利潤76/99/1.22億元，對應PE 18/14/11 X，維持買入評級風險:新產品進度不如預期，單一大客戶依賴，原材料/運費成本上升

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