事件:美格智能發布2021年年報及2022年一季度報告，其中2021年營業收入19.69億元，同比增長75.68%，歸母凈利潤1.18億元，YOY+330.54%，2022年一季度實現營業收入4.01億元，同比+54.26%，凈利潤0.25億元，同比+59.66%，業績符合我們的預期業績快速增長，規模效應逐步顯現，盈利能力顯著提升:2021年，Q4單季營業收入和全年營業收入均創公司成立以來的歷史新高，2019年至2021年營業收入CAGR為45.29%，保持高速健康增長態勢，伴隨著物聯網行業對智能化和定制化產品需求的不斷增加，公司在物聯網行業的智能模塊產品和定制化解決方案產品仍表現出較強的溢價能力，產品均價穩步上升2021年銷量約1277萬臺，yoy+70%，產品均價約142.46元，yoy+1.47%從毛利率來看，受芯片，無源器件等原材料漲價以及低毛利產品出貨量增加的影響，毛利率短期承壓2021年整體毛利率18.87%，其中主營業務毛利率19.42%，主營業務毛利率同比下降3.33pp，海外主營業務毛利率19.57%從費用方面來看，美格智能繼續加大在R&D的投入和銷售2021年，R&D，銷售，管理和財務總支出為2.69億元，同比+33.03%伴隨著收入規模的擴大，費用率從2020年的18.04%下降到2021年的13.66%，同比下降4.38 pp，收入增長帶來的規模效應逐漸顯現最后，從利潤端來看，單季度凈利潤和全年凈利潤均創公司成立以來的歷史新高歸母凈利率從2020年的2.45%提升至2021年的6.00%，扣非歸母凈利率從2020年的1.45%提升至2021年的3.40%，盈利能力大幅提升公司以智能模組為核心優勢，在泛連接，智能網聯汽車等領域深度布局:公司積極把握物聯網產業數字化，智能化趨勢，深耕智能模組產品研發，智能模組出貨量位居行業前列目前已形成完整的智能模塊系列產品5G通信，Android系統深度定制，掃碼識別，多媒體視頻處理，AI算法支持，WIFI連接等定制化開發技術，面向新零售，金融支付，智能網聯汽車等核心領域，引領行業其中，基于5G SOC芯片平臺的YUV攝像頭定制開發技術，在行業內智能網聯汽車領域獨家開發應用，技術領先性強預測及投資評級:美格智能作為智能模塊行業的龍頭，看好未來業績的穩定高速增長我們維持2022—2023年的業績預測，歸母凈利潤203/3.68億元，預計2024年6.26億元，EPS 1.10/2.00/3.39元，對應估值25/14/8x風險:物聯網產業發展不如預期，智能網聯汽車業務不及預期

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