事件:丁盛新材披露2021年年報和2022年一季度報告2021年，公司實現營業收入181.7億元，同比增長46.2%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.3億元，扭虧為盈其中，21Q4營收53.04億元，同比增長54.72%，環比增長10.14%，歸母凈利潤1.67億元，環比增長51.25%，扭虧為盈2022Q1公司實現營收56.47億元，同比增長65.82%，環比增長6.48%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.15億元，同比增長387.48%，環比增長28.7%價格在上漲，產品結構在不斷優化2021年，公司鋁材銷量80.62萬噸，同比增長10.62%，每噸毛利將從2020年的1444元增長到2438元業務方面，1)高附加值電池鋁箔銷售占比不斷提升:2021年電池鋁箔收入17.53億元，同比增長170.7%，銷量達到5.57萬噸，同比增長131.5%，銷售額從2020年的3%增長到7%受益于2021年電池鋁箔行業的高度景氣，加工費普遍上漲10%以上鋁箔每噸毛利從2020年的7194增加到2021年的9334元，同比增長29.8%2)非電池鋁箔產品結構持續優化:傳統包裝鋁箔下游需求旺盛2021年雙零箔的加工費也有20%左右的漲幅2021年，雙零箔銷量從16%增長到18%，單零箔銷量從20%增長到22%非電池鋁箔每噸毛利也從1295元增長到2000元，同比增長54.45%2022年，伴隨著公司產品結構的不斷優化，我們預計噸利潤水平將進一步提升公司的費用率在此期間保持穩定2021年，公司期間費用同比增長37.24%至12.86億元，期間費用率由7.54%下降0.46個百分點至7.08%具體來看，由于公司保費上漲，銷售費用同比增長54.96%至1.75億元，銷售費用率上升0.05個百分點，同比從0.91%到0.96%，管理費用同比增長18.89%至1.48億元，管理費率下降0.19個百分點，從1.0%到0.81%財務費用同比增長27.68%至3.42億元，財務費用率下降0.27個百分點，同比從2.15%到1.88%，R&D費用同比增長43.81%至6.22億元，R&D費用率同比下降0.06個百分點，由3.48%降至3.42%公司擁有優質的客戶結構，積極布局海外市場通過轉產專注于電池箔領域，下游客戶覆蓋國內主要儲能和動力電池廠商，如比亞迪，CATL，ATL，LG新能源，郭萱高科，蜂巢能源，福能科技等公司空調箔產銷量全球領先，覆蓋國內外一線空調廠商國內客戶有美的集團，格力集團，海信集團，海爾集團，國外客戶有大金集團，LG集團此外，公司是中國第一家布局海外的鋁加工企業，布局了泰國鼎恒鋁箔生產線項目和意大利鋁箔生產線項目預測及投資建議:全球新能源汽車高銷量帶動鋰離子鋁箔需求快速增長公司深耕鋰離子鋁箔行業多年，具有技術，客戶，規模優勢，市場占有率處于行業前列假設我公司市場份額保持穩定，預計2022—2024年電池鋁箔銷量分別為12/15/20萬噸考慮到公司加工費的增加和高附加值的涂碳鋁箔放量增長慢于預期，我們預計公司22—24年歸母凈利潤分別為95/13.2/16.5億元(2022—2023年前值為95/14.1億元)按照4月28日128億市值計算，公司2022—2024年對應的PE分別為14，10，8X維持公司買入評級風險提示事件:出貨量不及預期，主要產品價格波動，原材料成本波動，產業政策變化，項目進度不及預期，匯率波動風險，市場競爭加劇導致加工費下降風險，使用公開信息的研究報告滯后風險

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