2022年第一季度的業(yè)績符合我們的預(yù)期超圖軟件公布1Q22業(yè)績:營收2.77億元，同比增長+2.9%，歸母凈利潤1169.5萬元，同比增長+1.2%，歸屬于女性扣非凈利潤694.98萬元，同比增長—29.4%，業(yè)績基本符合我們的預(yù)期發(fā)展趨勢:收入穩(wěn)定，手中訂單充足一季度公司營收保持穩(wěn)定，同比增速有所回落我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)度將會延遲，主要是因?yàn)橐咔榉磸?fù)，公司一季度合同負(fù)債9.99億元，較2021年末減少0.21億元，表明公司前期訂單逐步釋放存貨6.4億元，較2021年末增加1.52億元我們認(rèn)為主要是未驗(yàn)收項(xiàng)目的合同履約成本增加，有望支撐2022年的收入增長毛利率大幅提升，銷售和R&D持續(xù)投入1Q22，公司毛利率達(dá)到56.14%，較去年同期增長4.36ppt我們預(yù)計(jì)外包業(yè)務(wù)占比有所下降，費(fèi)用方面，管理費(fèi)率較2021年同期上升0.43個(gè)百分點(diǎn)，基本持平，銷售費(fèi)用率較2021年同期上升5.15ppt，主要是外包業(yè)務(wù)占比下降，成本控制良好，R&D費(fèi)用率較2021年同期上升1.9ppt，主要是公司持續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)軟件平臺，自然資源信息化，智慧城市操作系統(tǒng)等方面的R&D投資，并鞏固相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)能力，計(jì)入當(dāng)期損益的交易性金融資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動損益增加520.86萬元，歸母凈利潤同比減少—29.42%2022年疫情可能擾動公司業(yè)績，關(guān)注3D GIS平臺，國產(chǎn)替代等機(jī)會疫情影響方面，我們預(yù)計(jì)疫情導(dǎo)致的出行受限，或?qū)Τ瑘D軟件子公司上海舒慧，上海南康的經(jīng)營活動產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而影響2022年業(yè)績，關(guān)于3D GIS平臺，2022年2月，自然資源部下發(fā)了《全面推進(jìn)真3D中國建設(shè)的通知》，明確了真3D中國的建設(shè)目標(biāo)該公司在3D GIS領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，并參與了武漢和青島的試點(diǎn)項(xiàng)目我們認(rèn)為公司有望受益于3D GIS技術(shù)應(yīng)用的拓展，國內(nèi)替代方面，2021年，公司參與了多項(xiàng)零部件對標(biāo)項(xiàng)目我們認(rèn)為公司有望在2022年繼續(xù)收購其他政府項(xiàng)目利潤和估值考慮到疫情對公司經(jīng)營的影響，我們下調(diào)2022/2023年凈利潤預(yù)期5.4%/7.1%至3.33億元/4.34億元維持跑贏大盤的行業(yè)評級，考慮疫情影響和系統(tǒng)性估值逐步下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)22.2%至21.00元，對應(yīng)2022年30.9倍市盈率和2023年23.7倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有29.5%的上行空間當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022/2023年23.8倍/18.3倍市盈率國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)替代政策不及預(yù)期

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