事件:公司發(fā)布2022年一季報(bào)，22Q1實(shí)現(xiàn)營收12.12億元，同比增長—4.64%歸母凈利潤2.32億元，歸母凈利潤2.59億元受上海等地疫情和防疫政策升級影響，損失同比增加公司22Q1酒店業(yè)務(wù)收入11.08億元/—4.0%同比，景區(qū)業(yè)務(wù)收入1.05 /—11.1%同比，，酒店業(yè)務(wù)總利潤為—3.25億元/同比虧損增加0.46億元，景區(qū)業(yè)務(wù)總利潤為0.53億元/—12.3%同比一季度壓力增加主要是因?yàn)槎瑠W會期間華北地區(qū)疫情控制2月下旬以來，上海，深圳等地出現(xiàn)疫情，國家防疫措施全面升級導(dǎo)致公司22Q1整體RevPAR同比下降8.8%，19年同期才恢復(fù)到61%22Q1銷售費(fèi)用率同比4.7%/—0.9pct，管理費(fèi)用率同比15.2%/+1.9pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比9.3%/—0.8 pct，22Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.06億元，同比增長—47%，主要是由于征用的防疫酒店增加，征用資金回收緩慢新店保持高速度，輕管理，高端發(fā)展22Q1新開門店190家，同比增加4家，其中31/57/101/1為經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理/其他，輕管理模式加速開店，22Q1多達(dá)1827家門店，比21Q4多36家，其中經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理/其他占比分別為17%/30%/53%/1%，為22年1800—2000家的新店開店目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)22Q1整體RevPAR/ADR/OCC分別為86元/174元/49.2%，19年同期恢復(fù)至61%/92%/65%會員數(shù)量持續(xù)攀升，截至22Q1達(dá)到1.34億/+4.7%同比增長Q2行業(yè)的壓力將進(jìn)一步加大，但曙光已經(jīng)臨近4月份以來，上海等地疫情持續(xù)發(fā)酵，對旅游出行的影響比3月份更大STR數(shù)據(jù)顯示，4月前三周中國大陸酒店整體RevPAR僅為19年同期的不到40%同時(shí)，中國民航局預(yù)計(jì)，五一假期全國民航客運(yùn)量將減少77%但與此同時(shí)，上海疫情拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，多個(gè)區(qū)實(shí)現(xiàn)了社會出清上海，杭州等地大規(guī)模建設(shè)常態(tài)化核酸采樣點(diǎn)，有望使旅游業(yè)復(fù)蘇漸行漸近由于疫情對Q2仍有較大影響，后續(xù)復(fù)蘇步伐不確定，我們將公司2022—24年EPS預(yù)測調(diào)整為0.19/0.97/1.33元由于2022年行業(yè)公司業(yè)績受疫情影響波動較大，采用可比公司23年28倍PE進(jìn)行估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.27元暗示風(fēng)險(xiǎn)疫情蔓延超出預(yù)期，新店進(jìn)度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響加盟商的投資信心

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