核心觀點:公司公布2021年年報2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.43億元，歸母凈利潤1.8億元，未歸母凈利潤1.79億元，主要原因是行業(yè)需求旺盛公司募投項目突破產(chǎn)能瓶頸，氣密材料銷量大幅增長其中，2021Q4單季實現(xiàn)營收1.49億元，歸母凈利潤3000萬元增速放緩是因為去年同期基數(shù)較高，受疫情和海運費大幅上漲影響，客戶訂單節(jié)奏放緩品類:氣密材料大幅上漲，營收占比持續(xù)提升2021年氣密材料收入5.44億元，毛利率42.56%，產(chǎn)銷量16.89/1632萬平方米，占主營收入的85.51%2021年，柔性材料實現(xiàn)營收0.90億元，毛利率23.19%利潤水平受原材料上漲壓力，經(jīng)營質(zhì)量良好2021年公司銷售毛利率39.39%，凈利潤率28.07%，主要受原材料漲價影響費用方面，2021年公司銷售/管理/R&D/財務費用率分別為0.77%/2.58%/3.45%/—1.25%，同比變動為—0.18/—0.67/+0.12/—1.25pt，由于營業(yè)收入快速增長，銷售及管理費用率呈下降趨勢，公司關(guān)注R&D投資，R&D費用率略有上升預測和投資建議預計22—24年公司EPS分別為2.00元/股，2.35元/股，2.77元/股參考可比公司估值，考慮到公司募資和生產(chǎn)可陸續(xù)釋放，氣密材料收入持續(xù)增加，給予公司2022年16倍PE，對應合理價值32.03元/股，維持買入評級風險提示原材料價格波動的風險，銷售單價下降的風險，產(chǎn)能擴張無法有效消化的風險

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