投資關鍵事件:公司發(fā)布2022年一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入7.06億元，同比增長22.37%，歸母凈利潤1104.02萬元，同比下降76.04%，扣非凈利潤411.45萬元，同比下降89.98%，基本每股收益0.06元22Q1出貨量高速增長，成本+價格壓力擠壓利潤空間2Q1受光伏裝機大幅增長和光伏玻璃產能未釋放影響，供需失衡下光伏玻璃價格大幅上漲但從21年下半年開始，伴隨著產能快速釋放，光伏裝機量不理想，光伏玻璃價格下行，22Q1 3.2mm深加工均價約25.4元/m2，較21Q1的41.4元/m2下跌39%在去年同期價格基數(shù)較高的背景下，公司22Q1收入在出貨量大幅增長的帶動下保持了較高增長22Q1毛利率約為4.99%，同比下降8.72pct，營業(yè)成本同比增長34.5%，高于營收增速一方面，光伏玻璃價格低于21Q1另一方面，占生產成本60%以上的純堿/石英砂/天然氣等原材料價格較高其中，22Q1重質純堿全國均價約為2543.9元/噸，同比上漲約61.1%在價格走低和成本走高的雙重壓力下，公司利潤空間受到擠壓現(xiàn)金流方面，22Q1公司本季度應收賬款，應收票據增加1.89億，較去年同期增長約5.09倍，經營性現(xiàn)金流凈額較去年同期下降732.83%，主要受采購原材料轉移支付/支付下游承兌匯票增加影響我們認為，經過兩輪價格上漲，3.2mm光伏玻璃已漲至27.5元/m2，Q2公司盈利有望改善同時，去年7/9月點火投產的鳳陽原片窯已過爬坡期，產能與深加工相匹配，產量穩(wěn)定22年，公司產能將進一步釋放原有產能的擴張已穩(wěn)步實施，鳳陽的資產注入有望提振利潤除3*650t/d原創(chuàng)電影生產線外，集團計劃分兩期在鳳陽硅谷建設4 * 1000t/d原創(chuàng)電影產能目前已參加4月安徽光伏玻璃聽證會，一期2 * 1000t/d原膜產能預計23年投產，帶來中期業(yè)績增長鳳凰硅谷的M&A計劃正在有序進行，未來3*650t/d原有產能的注入將大幅提升公司利潤率光伏玻璃業(yè)務方面，憑借在超薄玻璃領域的技術優(yōu)勢，公司擁有堅定的差異化競爭策略，2.0mm在總出貨量中的占比今年有望繼續(xù)提升3月底以來，華東疫情在多地蔓延，公司生產未受影響，有限的物流對需求造成一定影響伴隨著復工復產，需求會逐漸恢復提高玻璃電子技術，強化玻璃生產一體化戰(zhàn)略同日，公司公告稱，子公司擬在安徽鳳陽投資建設年產500萬片大尺寸顯示光學生產線項目投資約28.96億元，其中一期年產能100萬臺，二期/三期年產能200萬臺20年來，電子玻璃的產銷量同比增長近一倍公司憑借多年的技術積累，在電子玻璃/層壓行業(yè)取得突破性進展，產品已銷售給大客戶或通過認證最近幾年來，該公司已逐步出售電站資產此次，公司在電子玻璃的新產能建設中，進一步明確了光/電玻璃生產一體化戰(zhàn)略投資建議:考慮到2022年鳳陽深加工線將繼續(xù)投產，公司22年出貨有望保持較高增速由于公司尚未完成鳳陽原片的資產注入，原片銷售暫不計入盈利預測我們維持公司22—24年凈利潤預測2.57/4.23/5.95億元，對應EPS 1.29/2.12/2.99元，PE估值13.2/8.01/5.70倍考慮到公司在大尺寸和超薄領域的領先優(yōu)勢以及差異化競爭策略，維持買入評級風險:光伏玻璃產能大幅超預期擴張，原燃料價格大幅超預期上漲，公司光伏玻璃原/深加工產能建設進度不及預期，電子玻璃市場拓展不及預期

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