公司發(fā)布2021年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.2億元，同比增長(zhǎng)+44.55%，其中Q3/Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.77億/3.27億元，同比分別增長(zhǎng)+44.31%/+28.62%在高基數(shù)的背景下，Q4的收入仍然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)2021年歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)+30.18%，其中Q4為2905萬元，同比增長(zhǎng)—20.51%，扣非后凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)+30.89%，其中Q4為2814萬元工業(yè)紙袋增長(zhǎng)亮眼，復(fù)合塑料包裝占比提升至24.8%，奶酪膜常溫釋放量增加20年來，工業(yè)紙袋包裝收入達(dá)到7.53億元，同比增長(zhǎng)+29.14%，占收入的67%塑料包裝收入2.77億元，同比增長(zhǎng)+93.22%，收入占比從20年的18.5%提升至24.8%此外，智能包裝系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入1，915萬元，同比增長(zhǎng)+31.47%，注塑及其他業(yè)務(wù)收入為人民幣7，080萬元，同比增長(zhǎng)+109.02%分行業(yè)看，食品及食品添加劑，化工，建材，醫(yī)藥的收入占比分別為44%，29%，24%，3%與上年相比，食品和食品添加劑，建材收入分別增長(zhǎng)+55%和+66%20年來，東方雨虹，科順等建材客戶收入增長(zhǎng)良好，客戶集中度趨勢(shì)明顯在工業(yè)紙包裝生產(chǎn)方面，公司擁有四條WH生產(chǎn)線伴隨著未來新增產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)22—24年工業(yè)紙袋業(yè)務(wù)仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)在奶酪棒包裝材料方面，下游低溫和常溫奶酪棒行業(yè)仍處于高景氣增長(zhǎng)階段2021年，公司成功研發(fā)常溫奶酪膜，突破了奶酪棒低溫冷鏈的限制，實(shí)現(xiàn)了阻光，阻水，阻氧，保鮮等性能目前常溫奶酪膜產(chǎn)品已經(jīng)正式投放市場(chǎng)，公司也實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的批量供應(yīng)公司是產(chǎn)品質(zhì)量和交付能力的行業(yè)龍頭，產(chǎn)能釋放，需求旺盛預(yù)計(jì)奶酪棒包裝業(yè)務(wù)仍有望保持較高增速過去20年，由于原材料價(jià)格波動(dòng)，毛利率同比略有下降20年毛利率28.56%由于會(huì)計(jì)政策變更，運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入營(yíng)業(yè)成本如果追溯調(diào)整，20年毛利率為31.18%，比21年毛利率低2.62%全年歸母凈利率12.92%，同比—1.43pct公司主要原材料成本占產(chǎn)品總成本的75%以上主要原料有原紙，塑料顆粒，PE膜等公司毛利率略有下降，或者是去年上游原材料價(jià)格有不同程度的上漲費(fèi)用率方面，追溯調(diào)整運(yùn)費(fèi)后，銷售/管理/R&D年度財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.88%/7.06%/3.39%/1.31%，同比分別為—0.23 pt/—0.51 pt/—0.01 pt/—0.47 pt各項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)定并略有下降，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定盈利和估值:公司深耕高端粉體包裝領(lǐng)域工業(yè)紙袋是傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，客戶資源豐富，與優(yōu)質(zhì)客戶合作穩(wěn)定，更有利于工業(yè)紙包裝下游集中此外，公司切入高景氣奶酪棒供應(yīng)體系，自主研發(fā)的PS復(fù)合塑封技術(shù)具有很強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)同時(shí)，公司具有一體化包裝服務(wù)的優(yōu)勢(shì)我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展考慮到22年國(guó)內(nèi)疫情影響和原材料價(jià)格上漲，我們預(yù)計(jì)22—24年歸母凈利潤(rùn)分別為178/223/278萬元，+23%/+25%/+風(fēng)險(xiǎn):市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游市場(chǎng)不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)

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