增速大幅下滑，業績階段性承壓2021年，公司實現營業收入88.1億元，同比增長+30.7%，歸母凈利潤8.9億元，同比增長+8.8%，略低于上次業績報告扣非歸母凈利潤8.8億元，同比增長+9.9%，was 2.77元/股，擬10派3.5元2022Q1實現營業收入12.9億元，同比增長+3.9%，歸母凈利潤—0.90億元，同比增長—309.6%，未歸母凈利潤—0.90億元，同比增長—338.1%收入增速大幅下滑主要受疫情影響，停工停產，下游項目滯后，物流中斷等原材料漲價+產品結構影響毛利率，現金流支付好于預期根據測算，2021年銷售人員人均收入為135.1萬元，去年同期為125.6萬元，同比+7.5%，延續增長趨勢產品方面，2021年各品類均實現不同程度的增長，門窗五金/點支/門控/不銹鋼護欄/家居品類/其他建筑五金同比分別+12.3%/+29.0%/+22.1%/+14.1%/+53.5%/+86.9%毛利率分別為40.6%/32.6%/40.4%/28.3%/36.0%/23.1%，主要期間費用率為20.4%，同比—1.98pp得益于費用率的持續攤薄，凈利潤率為10.9%，同比—1.97pp2021年經營性現金流凈額為5.5億元，同比增長+9.1%在產業鏈整體資金緊張的背景下，整體回款好于預期成本的雙重壓力疊加，進一步拖累了Q1的利潤2022Q1毛利率和凈利潤率分別為28.8%/—6.9%，同比—7.4pp/—11.0pp，環比—3.3pp/—15.0pp，期間費用率為34.4%，同比+5.3pp，環比+14.1pp，其中銷售/管理/財務/R&D費用率分別為同比銷售費用率明顯上升主要是銷售人員增加導致銷售費用增加截至2021年底，公司擁有6，518名銷售人員，同比增長+21.6%風險:原材料漲價超預期，新產品的推廣和銷售不及預期，重復投資建議:建筑配件集成供應龍頭，看好長期發展潛力，維持買入公司為國內建筑配件集成供應龍頭，渠道和產品整合優勢明顯短期多壓力集中考驗下，地級市縣銷售渠道將繼續下沉，布局新品類，不斷夯實未來增長基礎，看好長期發展潛力考慮到短期因素的壓制，下調盈利預期預計22—24年EPS為3.39/4.68/6.27元/股，對應PE為23.4/17.0/12.7x，綜合考慮公司長期增長潛力，繼續維持買入評級

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