事項:公司發(fā)布2021年年報和2022年一季報2021年實現(xiàn)營收23.0億元，同比+24.4%，歸母凈利潤3.8億元，同比—7.5%，扣非凈利潤3.6億元，同比—7.5%單個Q4營收為5.5億元，同比+9.0%，歸母凈利潤5985.2萬元，同比—38.3%，未歸母凈利潤5735.3萬元，同比—36.3%Q1 2022年營收6.8億元，同比+27.8%，歸母凈利潤8529.5萬元，同比—13.8%，扣非凈利潤8163萬元，同比—14.8%點評:閑草增速亮眼，海外收入穩(wěn)步增長2011年，H1訂單需求旺盛，營收同比增長45.0%，受H2海運費價格上漲和越南疫情爆發(fā)的影響，收入同比增速降至8.6%分產(chǎn)品看，休閑草/運動草/草絲和其他產(chǎn)品收入分別為16.5/5.3/1.3億元，YoY+31.6%/+2.1%/+54.4%，占比分別為71.5%/22.9%/5.1%分地區(qū)來看，海外收入20.2億元，YoY+30.5%，占總收入的87.6%，是公司把握休閑草海外需求增長的契機，海外休閑草產(chǎn)品收入同比增長31.8%，國內(nèi)收入2.8億元，同比—6.7%，占總收入的12.4%，原因是國內(nèi)疫情反復，國內(nèi)主要銷售產(chǎn)品運動草需求延遲國內(nèi)運動草收入同比下降4.3%從銷量來看，21年，人造草坪產(chǎn)品累計銷量達到6659萬平方米，同比增長29.8%，快速增長勢頭不減單價方面，人造草皮單價同比下降4.3%至34.4元/m2，主要受出貨結(jié)構(gòu)和匯率影響高成本運營有壓力，成本控制能力提升整體毛利率下降9.0%至27.9%分產(chǎn)品來看，休閑草/運動草/草絲和其他產(chǎn)品的毛利率分別從—9.1/—9.6/+5.3pcts變?yōu)?7.6%/32.0%/16.5%成本方面，21年國際大宗原材料，能源價格，海運費價格持續(xù)高位運行，公司全年毛利率明顯承壓費用方面，2021年公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/R&D費用率分別由—0.1/—0.6/—1.8/+0.1pcts變動至4.1%/3.7%/0.1%/3.2%，費用率整體下降積極加快產(chǎn)能布局，未來滲透率有望逐步提升在產(chǎn)能方面，越南西寧于2011年7月開始擴大生產(chǎn)基地全面投產(chǎn)后，越南和中國江蘇預(yù)計總年產(chǎn)量將達到1.6億平方米，這將繼續(xù)擴大其產(chǎn)能優(yōu)勢市場方面，國內(nèi)體育政策大力支持足球，健身等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加大足球場，健身步道，各類體育設(shè)施的規(guī)劃建設(shè)未來人造草坪的需求和普及率有望進一步提升，海外行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，領(lǐng)先的技術(shù)和穩(wěn)步擴張的產(chǎn)能保證了產(chǎn)品優(yōu)勢修正短期預(yù)期，看好長期增長空間考慮到原材料的上漲持續(xù)到22Q1，盈利壓力也體現(xiàn)在公司的聲明中，以及當前國內(nèi)疫情對出口供應(yīng)鏈的影響，在保持對公司盈利回升的積極作用的同時，我們小幅下調(diào)了公司短期盈利預(yù)期預(yù)計公司2022—2024年歸母凈利潤為4.8/6.2/7.9億元，對應(yīng)當前股價PE為21/16/13倍采用DCF估值法，給予公司目標價34.1元/股，對應(yīng)2022年29倍PE，2023年22倍PE，維持強推評級風險:原材料成本大幅波動，市場競爭加劇

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