2001年和22Q1業(yè)績穩(wěn)定增長，智能家族增長強(qiáng)勁維持買入評(píng)級(jí)的公司發(fā)布21年年報(bào)，全年?duì)I收36.0億元，同比增長49.6%歸母凈利潤2.44億元，增長15.7%，低于此前快報(bào)中的2.9億元，主要是部分新確認(rèn)減值準(zhǔn)備的影響同時(shí)，公司公布22Q1業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營收12.9億元，同比增長103.6%，凈利潤1.13億元，同比增長40.10%，延續(xù)了強(qiáng)勁的業(yè)績?cè)鲩L態(tài)勢(shì)我們維持22—23年的凈利潤，在母親4.25/5.03/5.8億元的凈利潤預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上再加24年22年，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期平均市盈率15倍考慮到公司5G通信業(yè)務(wù)的有效推進(jìn)，Metauniverse業(yè)務(wù)可期，我們給予2022年16X PE，目標(biāo)價(jià)48.64元，維持買入評(píng)級(jí)伴隨著智能家居業(yè)務(wù)的快速拓展和5G通信設(shè)備業(yè)務(wù)的推進(jìn)，在以5G和千兆光網(wǎng)為代表的雙千兆網(wǎng)絡(luò)快速建設(shè)的背景下，公司智能家居業(yè)務(wù)和5G通信業(yè)務(wù)快速發(fā)展，21年智能家居業(yè)務(wù)收入增長69.0%至26.6億元，貢獻(xiàn)了主要業(yè)績?cè)隽浚臼种杏唵纬渥悖谶\(yùn)營商中的份額進(jìn)一步提升公告顯示，截至21年末，子公司深圳兆能未完成訂單規(guī)模約為52.33億元此外，公司21年正式推出5G通信業(yè)務(wù)，7月中標(biāo)5G通信設(shè)備首次大規(guī)模商用招標(biāo)，12月定增進(jìn)一步拓展相關(guān)產(chǎn)品線，包括接入網(wǎng)和承載網(wǎng)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)5G通信業(yè)務(wù)累計(jì)中標(biāo)金額約9.04億元5G通信服務(wù)有望成為新的增長引擎移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，21年收入增長12.8%收入結(jié)構(gòu)變化等因素影響毛利率，整體費(fèi)用率控制較好2021年，公司毛利率下降5.54pct至14.96%，主要原因是:1)智能家居業(yè)務(wù)快速增長及營收占比提升導(dǎo)致整體毛利率下降，包括寬帶網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備(毛利率10.68%)和電子元器件(毛利率10.79%)，2)由于新業(yè)務(wù)模式的拓展，全年移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)毛利率下降10.3pct至27.46%22Q1整體毛利率為14.55%21年費(fèi)用端整體保持穩(wěn)定，全年銷售/管理/R&D/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.06%/2.02%/1.45%/1.23%+0.17/—0.69/—0.49/—0.46 pct .過去22年，智能家居和5G持續(xù)擴(kuò)張，元宇宙業(yè)務(wù)得到發(fā)掘和推廣，維持買入評(píng)級(jí)公司圍繞運(yùn)營商終端和內(nèi)容應(yīng)用開展業(yè)務(wù)，并與運(yùn)營商的長期合作和業(yè)務(wù)實(shí)力的不斷提升，不斷幫助公司提升中標(biāo)訂單規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍智能家居和其他業(yè)務(wù)在過去22年的增長趨勢(shì)預(yù)計(jì)將繼續(xù)同時(shí)，公司從通信運(yùn)營商領(lǐng)域切入元宇宙，未來22年將繼續(xù)推進(jìn)虛擬數(shù)字人領(lǐng)域的重點(diǎn)布局它計(jì)劃從企業(yè)，家庭和個(gè)人三個(gè)層面提供虛擬數(shù)字人產(chǎn)品我們22—23年歸母加24年凈利潤預(yù)測(cè)為4.25/5.03/5.8億元22年后，可比公司一致預(yù)期平均市盈率為15倍考慮到5G通信業(yè)務(wù)的有效推進(jìn)，元宇宙業(yè)務(wù)可期，我們給予2022年17X PE，目標(biāo)價(jià)48.64元(前值57.76元)，維持買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):行業(yè)政策變化，版號(hào)發(fā)布緩慢，新產(chǎn)品上線進(jìn)度和表現(xiàn)不如預(yù)期

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