公告:22Q1公司營收2.5億元，同比增長27.0%，環比下降3.0%，歸母凈利潤0.43億元，同比下降18.2%，環比下降29.1%，扣非凈利潤0.42億元，同比下降18.5%，環比下降20.7%此前，公司披露21份年報，營收9.7億元，同比增長62.7%，歸母凈利潤2.4億元，同比增長49.6%，扣非凈利潤2.2億元，同比增長43.6%2Q1受織錦價格大幅上漲影響，毛利率下降，預計從22Q2開始逐步回升2Q1公司毛利率32.1%，同比下降9.1個百分點，環比下降3.0個百分點，凈利潤率17.0%，同比下降9.4個百分點，環比下降6.2個百分點受原材料價格大幅上漲和人民幣匯率持續走強影響，22Q1公司盈利能力持續承壓據上海有色，22Q1金川金含稅現貨均價從15.6萬元/噸漲至22.3萬元/噸，漲幅超過40%將部分原材料價格變動風險轉移給下游后，預計毛利率將從22Q2開始逐步上升21年來，錦粉業務快速增長，客戶結構優化，新產品加速推出20年錦粉收入8億元，同比增長61.6%，銷量1530噸，同比增長70.5%20年來，錦粉的單位原料成本上漲了37.9%公司通過節約人力和制造成本，使單位成本增幅保持在5.5%，38.3%的年毛利率下降了7 . opct . 21年來，公司深耕消費級MLCC用錦緞粉和銅粉，加速布局MLCC 80nm成品錦緞粉，車規級錦緞粉和銅粉，并送樣和客戶認證未來兩年，80nm，180nm，200nm成品錦粉市場布局將加速過去20年，Top5客戶銷售額為8億元，占比82.1%，第一大客戶三星電機銷售額為6.2億元，占比64.4%，同比下降近3個百分點國內和日本市場粉末銷售收入同比增長143.0%和65.3%國內市場快速增長，客戶結構優化合金粉和硅粉的增長起航除錦粉外，21年銅粉和銀粉收入為0.5億元/0.3億元，同比增長25.8%/15.1%，占比4.8%/3.6%20年來，合金粉，硅粉等新產品毛利率為32.9%/8.5%，其中合金粉收入同比增長469%伴隨著產品性能的提高和市場開發的推動，合金粉，硅粉等新產品建設的第二條曲線將逐漸形成納米硅粉和鍍銀銅粉產品驗證進展順利，22年計劃擴產是增加量的基礎近兩年納米硅粉將繼續響應客戶對提高能量密度和循環穩定性的需求，適時擴大銀包銅粉的產量圍繞HJT電池量產的效益優化目標，對現有生產工藝不斷進行均勻性和等效性優化，加快生產設備自動化，適時進行擴產預計23年以上的兩款新產品有望放量增長調整盈利預期，維持買入評級我們看好公司錦粉業務通過拓展客戶+新產品+新車領域持續實現高增長，新產品在第二曲線的布局將扎實推進考慮原材料漲價壓力，下調22年凈利潤預測至3.3億/4.4億元，上調24年預測至5.2億元，維持買入評級風險:下游需求增長不及預期，新產品的成交量小于預期，原材料價格上漲的風險，匯率風險，訴訟風險等

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