核心觀點(diǎn):公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季度報(bào)告，21年實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為26.78/2.80/2.45億元，同比增長+68.5%/+7.4%/+1.7%其中，21Q4實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為9.59/0.64/0.40億元，同比增長+75.0%/+4.1%/—34.0%22Q1收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為6.50/0.09/0.5萬元，同比增長+46.2%/—86.5%/—92.0%，環(huán)比增長—32.3%/—85.4%/—87.0%短期業(yè)績承壓Q1 21，22，Q1公司凈利潤增速放緩，主要原因是產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)，市場拓展，匯兌損失增加導(dǎo)致R&D，銷售，財(cái)務(wù)等相關(guān)費(fèi)用快速增長變頻業(yè)務(wù)銷量激增，利潤水平略有下降21年來，公司累計(jì)出貨逆變器50.8萬臺，同比增長+44.2%，其中并網(wǎng)逆變器44.72萬臺，同比增長+35.5%，儲能逆變器6.08萬臺，同比增長+173.1%海外變頻出貨量約35.58萬臺，同比增長+47.9%20年公司綜合毛利31.7%，對比—5.9pct，其中并網(wǎng)逆變器毛利31.15%，對比—5.9PCT，毛利率下降的主要原因有:上游半導(dǎo)體，大宗商品價(jià)格上漲壓力沒有完全傳導(dǎo)到下游，國際物流價(jià)格上漲導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)毛利率下降儲能產(chǎn)品突破，分布式業(yè)務(wù)布局前景廣闊儲能方面，21年公司先后推出兩款光儲逆變器和兩款家用儲能鋰電池，推動工商業(yè)用戶和家庭用戶形成光伏+儲能電力系統(tǒng)閉環(huán)分布式業(yè)務(wù)方面，21年公司開始布局BIPV業(yè)務(wù)，推動建材和光伏器件深度融合，公司組建了分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)，并成立了宇德新能源子公司在整縣推進(jìn)的大背景下，公司將積極推進(jìn)分布式光伏規(guī)模化發(fā)展預(yù)測和投資建議預(yù)計(jì)公司22—24年EPS分別為5.93/7.95/9.07元/股公司光伏逆變器處于全球領(lǐng)先地位，給予公司2022年P(guān)E估值40倍，對應(yīng)合理價(jià)值237.33元/股，繼續(xù)給予買入評級風(fēng)險(xiǎn)提示原材料價(jià)格波動較大，全球光伏裝機(jī)不及預(yù)期

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