事件:帥豐電氣公布2022年一季報2022Q1,公司實現營收1.9億元,同比+23.3%,實現3767.7萬元,同比+10.3%,扣除不履行3162萬元,同比+1.3%我們認為,伴隨著未來高端新產品的推出,公司盈利能力有望得到恢復Q1的收入增長迅速:帥豐Q1的收入增長了20%+,高于行業的增長速度奧維數據顯示,Q1集成灶行業零售額同比+19.5%,公司行業地位得到提升結合行業線上數據,我們認為帥豐的營收增長主要來自銷量的貢獻Q1盈利能力下降:根據公告,帥豐2022Q1凈利潤率為19.7%,同比下降—2.3%主要原因如下:1)成本價格明顯上漲,Q1毛利率與銷售費用率同比相差—1.1個百分點未來幾個季度,公司將通過推出高端集成灶來提高盈利能力從長遠來看,帥豐發展高端品類有利于打造品牌形象,提高盈利能力2)由于員工加薪及支付股權激勵費用,Q1管理費率同比+1.8厘,3) R&D投資增加,Q1 R&D費用率同比+4.0%就全年而言,我們預計公司的R&D費用率將保持穩定Q1經營性現金流大幅增加:公告顯示,帥豐Q1經營性現金流凈額為2585.2萬元,去年同期為294.9萬元,現金流大幅增加,主要是公司收回的銀行承兌匯票保證金增加Q1收到的其他經營活動現金同比增加4,446.7萬元展望2022Q2,我們預計該因素仍將對公司經營性現金流的增長起到推動作用投資建議:帥豐電器是中國集成灶主導品牌產品結構逐步優化,公司也在拓展新的品類我們預計帥豐2022—2023年EPS分別為1.58/2.00元(考慮轉股),6個月目標價31.60元,對應2022年20倍PE,維持買入—A的投資評級.風險:原材料價格大幅上漲,競爭格局惡化
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