日前，公司公布了21年及1Q22業績21年實現營收22.89億元，歸母凈利潤1.8億元，扣非凈利潤0.96億元1Q22公司實現營收6.12億元，歸母凈利潤0.47億元，扣非凈利潤0.13億元，同比下降41%，符合預期績效評估2B穩步提高，盈利能力提高2C21全年2B/2C業務分別實現營收14.6/7.56億元，利潤端，公司21年的毛/凈利潤率為26.58%/7.54%，2B/2C端的毛利率為25.97%/28.28%，其中90個品牌的毛利率達到了35%—40左右Q 21單季度公司實現營收7.15億元，在疫情影響下營收仍逐季改善，凈利率環比下降主要是防疫物資貶值的一次性影響，總體趨勢向好2B業務前景:新老客戶齊心協力，收入將保持快速增長2002年，預計老客戶訂單將繼續放量，耐克，迪卡儂訂單將繼續增長20%以上VF集團合作延伸至Jansport，北方等品牌，收入有望翻倍至近1.5億元，新客戶彪馬，預計2H22出貨，YETI，家得寶等有望在未來2—3年內實現量產出貨，IT客戶預計將保持設備數量的穩定增長在上海樂嘉服裝業務方面，優衣庫品牌有望擴大品類，與李寧，安踏，斐樂等會繼續增加量2C業務展望:有望大幅減虧2002年，我們預計公司2C業務將得到嚴格控制和全面調整，虧損有望收窄至3000萬元左右其中，90個品牌在1Q22年末已經停止海外業務，盈利能力的提升有望從Q2體現出來，小米將優化產品結構，增加毛利率相對較高的SKU，回歸海外市場，帶動營收和利潤的提升投資建議及風險提示投資建議:公司2B端訂單飽滿，C端戰略調整有望減虧預計全年凈利潤增速將好于營收考慮到22年疫情對終端需求造成壓力，下調22—23年盈利預測，增加24年盈利預測預計22—24年歸母凈利潤為2.13/2.49/2.92億元，是對應PE的17/14/12倍，維持買入評級風險:疫情導致終端需求復蘇不及預期，品牌運營不及預期

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