1Q22業績符合預期，2Q22預測增長強勁歌爾公布1Q22一季報:收入201.1億元，歸母凈利潤9億元，扣非凈利潤同比增長46.1%，與此前預測一致我們認為，1Q22的高增長主要來自VR，游戲機等智能硬件業務的強勁增長同時，公司公布了1H22預測預計歸母凈利潤20.8—24.2億元，同比增長20—40%，對應2Q22凈利潤11.8—15.2億元，同比增長54—99%，扣非凈利潤同比增長64—110%我們認為，2022年Quest 2 Pro，PS5等新產品的推出，將帶動VR和游戲主機的銷售收入繼續高速增長長期來看，伴隨著VRAR滲透率的不斷提高，以及公司在游戲機，手表等產品線的發力，公司將保持強勁的增長勢頭維持22/23/24年EPS至1.73/2.16/2.66元考慮歌爾作為VR核心供應商的領先地位，給予22年40倍PE，維持69元目標價，買入2Q22預測強勁，VR和游戲主機業務推動收入增長和盈利能力提升盡管面臨充滿挑戰的宏觀環境，1Q22的智能硬件收入同比增長125%，顯示出強勁的增長勢頭但由于毛利率較低的智能硬件代工業務收入占比上升，公司毛利率同比下降0.84pp至13.7%根據2Q22預測，公司扣非凈利潤同比增長64—110%我們認為，2Q22生產效率的提升及其聲學，光學等核心零部件的深入布局，也將帶來公司盈利能力的同比提升展望未來，PSVR2和Quest Pro等新產品的發布可能會支撐2H22西部假期季VR出貨量50%以上的快速增長深度布局，ARVR時代的核心利益根據Digitimes等消息，2022年即將發布的Quest 2 Pro產品將更新為miniLED顯示屏，煎餅方案，相機追蹤模式或將升級，單機價值可能會有所提升與此同時，蘋果WWDC 2022年發布的iOS16也將有用于頭戴設備和手機交互的軟件應用，蘋果頭戴新品將于23年秋季前發布我們相信，伴隨著VR新產品的不斷升級，以及科技巨頭的持續投入，未來五年，ARVR產品的滲透率將會持續提升作為行業最早的玩家，全球最大的代工廠，歌爾在整機，煎餅解決方案，聲學，振動反饋等領域積累頗豐，或將成為行業核心受益者，其未來增長勢頭值得期待維持目標價69元，買入評級由于公司智能硬件業務帶來的數倍空間，我們維持公司22/23/24年凈利潤59.2元/73.7元/90.9億元根據Wind共識，預計為公司22年PE中值的20倍，給予22年預期PE的40倍，維持目標價69.0元，維持買入風險:TWS/VR/AR需求不及預期，大規模生產攀升，原材料價格上漲降低利潤率

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