規模擴張進一步提速，單季度存款增23.3%，創2016 年以來新高 1)資產端:客戶拓展+項目儲備有序推進，寧波銀行總資產較年初增長10.1%至2.22 萬億(同比增速高達28.8%，較21 年末繼續提升4.9pc)，其中貸款高增672 億(+7.8%)至9299 億(同比多增近200 億)，其中502 億投向對公(環比增速11%)，66.5 億投向零售(增速2%)，票據增加103 億(增速15.8%)同時投資類資產增加473 億(+4.8%)，預計主要加大了免稅資產的投資力度 2)負債端:存款規模近1.3 萬億，僅Q1 一個季度就增加2458 億(+23.3%，單季增幅為2016 年以來最高)結構上個人，對公存款分別高增16.1%，25%存款高增長驅動22Q1 存貸比(71.6%)較年初大幅下降10.3pc，為未來擴張進一步打開空間 此外，由于寧波銀行一般存款在Q1 集中發力，而貸款在Q1—Q4 之間穩步增長，今年Q1 存款開門紅創歷史新高，新增存款明顯高于貸款投放規模，其富余存款作為現金及存放央行科目，較年初增加了800 億 總的來說，在實體信貸需求較弱，存款競爭愈發激烈(招投標化趨勢，社保資金集中上收等)，寧波銀行22Q1 存貸款兩端開門紅均增長亮眼，業務擴張速度進一步提升，體現出其核心客戶基礎較強的優勢 息差環比提升3bps，業績保持高增長2022 年Q1 營收，PPOP，利潤增速分別為15.4%，17.8%，20.8%，分別較2021 年增速均有所下滑22Q1的ROA，ROE 分別為1.13%，16.63%，同比下降0.05pc，1.23pc，具體分析來看: 1，利息凈收入(94.9 億)同比增長12.6%，環比有所下滑主要由于: 1)21Q1 息差口徑認定差異使得基數較高(21Q1 息差為2.55%，21H 修改口徑后為2.33%)剔除這一因素擾動，粗略假設21Q1 同口徑下息差為2.33%，測算22Q1 利息凈收入增速提升至23.3%，環比來看，22Q1 息差2.24%相比21A 穩步提升3bps，凈利差2.76%環比提升2bps 2)存貸款投放節奏的差異帶來短期擾動，使得Q1 現金及存放央行增加了800 億，這部分收益率較低(21A 僅1.36%)，高于其綜合資金成本(2.13%)，相當于這部資金暫時來看是凈虧的而伴隨著資產穩步投放(生息資產收益率4.59%)，預計后續收益將逐步體現 我們根據兩種思路進行靜態測算: 1)假設沒有這800 億的擾動，測算單季可節約800*(2.13%—1.16%)/4=1.54 億，增厚利息凈收入，營收1.8pc，1.2pc 至14.4%，16.6%，2)假設這800 億拿來投放資產了，測算單季應該獲得800*(4.59%—1.36%)/4=6.5 億，增厚利息凈收入，營收7.7pc，4.9pc 至20.3%，20.3% 2，非息收入(57.7 億)同比增20.3%，其中:1)手續費及傭金凈收入(18.1 億)同比增速0.9%，主要是Q1 資本市場波動較大的情況下，代理類收入(代銷基金，保險，信托，貴金屬等)受到一定影響，2)其他非息收入(39.6 億，+31.9%)同比多增9.6 億，其中加大免稅資產配置，債券投資較好，帶動投資收益(35.9 億，+64%)同比多增14 億 3，其他:資產質量整體穩健的情況下，進一步加大撥備計提力度(同比+22%)在經歷前幾年擴招后，當前人員團隊基本穩定，成本收入比(32.7%)同比下降1.6pc，伴隨著人員團隊經驗更加豐富，培訓更加成熟，未來人均產能有望繼續釋放此外，加大免稅資產配置的情況下，所得稅(1.82 億)同比少2.14 億 資產質量:繼續保持穩定較優3 月末不良率(0.77%)較年初持平，關注 類貸款占比(0.51%)繼續保持較低水平加大撥備計提力度的情況下，撥貸比(4.06%)環比穩步提升0.03pc，撥備覆蓋率525%環比基本持平 Q1 核銷規模17.6 億，加回核銷后的不良生成率(1.08%)環比21 年全年(0.71%)有所提升，主要是:1)信用卡及消費信貸的不良認定時點發生一次性調整，認定更加嚴格，2)寧波銀行風控嚴格，客戶的多筆授信中只要有一筆認定為不良，其余業務也會全部認定為不良，3)加大信用下沉力度(如白領通從白領A 逐步拓展至白領B，C 等產品)，不良率雖有一定提升，但收益率也隨之更高，綜合來看能很好地覆蓋風險 投資建議:管理層落地+未來高成長，積極看好寧波銀行的投資機會寧波銀行一直以來資產質量穩健踏實，基本面在城商行中較優，22Q1 表現亮眼，且中長期看寧波銀行15 個利潤中心廣開門路，未來3 年有望持續高成長信用風險無需擔憂:基本不參與地產業務，對公，按揭貸款占比僅4.2%，4.3%，短期資本補充或無壓力:22Q1 寧波銀行核心一級/一級/資本充足率已達到9.93%/10.98%/14.92%，遠高于監管要求根據年報展望，寧波銀行22 年僅提出計劃發行不超過225 億二級資本債，且將強化內生資本補充 此外，3 月末莊靈君先生正式任職寧波銀行行長兼副董事長，羅維開先生任副行長兼財務負責人，看好管理層落地后，全行在董事長的帶領下上下一心，保持一直以來的高質量，高成長預計2022—2024 年歸母凈利潤分別為238.15 億，291.85 億，360.07 億，當前股價對應2021—2023PB 僅1.72x，1.50x，1.29x，當前位置積極推薦，維持買入評級 風險提示:宏觀經濟下行壓力加大，金融監管超預期，貨幣政策轉向超預期

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