致遠1Q22的表現(xiàn)符合我們的預期致遠互聯(lián)公布2022年第一季度業(yè)績:1Q22營收1.42億元，同比增長+20.60%，歸母凈虧損2789.64萬元，由盈轉虧，扣非歸母凈虧損2968.72萬元，業(yè)績總體符合此前預期收入增長趨勢平穩(wěn)，激勵計劃有望提振員工積極性1Q22營收同比+20.60%，疫情形勢下逆勢穩(wěn)步增長我們認為這得益于自主可控的落地和大客戶的收入增長從盈利角度來看，公司1Q22由盈轉虧，原因是公司人員的快速膨脹公司于4月26日發(fā)布了2022年限制性股票激勵計劃如果達到100%所有權，我們計算公司2022/2023/2024年營業(yè)收入同比增長率不低于26%/24%，2022/2023/2024年凈利潤同比增長率不低于18%/24雖然公司1Q22盈利短期承壓，但我們認為，本次激勵計劃顯示了公司業(yè)績增長的信心，同時有望對公司發(fā)展產(chǎn)生正向激勵作用加大投入，為后續(xù)業(yè)績增長獲得動力公司1Q22毛利率為61.2%，去年同期為—7.4ppt，我們認為主要是由于整合項目的自主可控業(yè)務占比上升，部分成本剛性所致從費用端來看，公司1Q22銷售費用率為51.69%，較上年同期+5.25ppt由于公司加強頭部客戶管理，營銷人員數(shù)量較去年同期+37%以上，公司1Q22 R&D費用率33.41%，較去年同期+6.36ppt公司繼續(xù)增加R&D投資，鞏固V5/V8平臺的基礎能力公司1Q2 現(xiàn)金流方面，公司1Q22經(jīng)營活動現(xiàn)金流出凈額同比增加8435.6萬元由于本期職工薪酬和待攤工程費用增加，公司1Q22應付職工薪酬較年初減少69.7%，待攤費用較年初增加111.5%產(chǎn)品和渠道生態(tài)逐漸完善公司V8平臺已進入客戶驗證期V8支持大中型客戶的流程系統(tǒng)，滿足客戶的OA云需求V8平臺的落地有望帶動公司2022年的收入增長此外，公司完善產(chǎn)品生態(tài)，通過投資，與ISV合作等方式孵化垂直產(chǎn)品模塊，增強現(xiàn)有協(xié)作平臺的產(chǎn)品厚度渠道方面，公司有望在2022年進一步推進城市特許經(jīng)營伙伴計劃，打造長期收入增長引擎2022年和2023年盈利預測和估值不變預計2022/2023年公司凈利潤為1.65億/1.94億元，同比增長+27.8%/17.6%當前股價對應2022/2023年20.8倍/17.7倍市盈率但由于板塊系統(tǒng)性估值中樞下移，我們將目標價下調8.6%至64.00元，對應2022年29.9倍市盈率，2023年25.5倍市盈率，較當前股價有44.1%的上行空間維持優(yōu)于行業(yè)評級風險不及預期可控，系統(tǒng)性估值中樞下移

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