2021和1Q22的結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期公司公布2021年及1Q22業(yè)績(jī):2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.0億元，同比增長(zhǎng)+46.3%，歸母凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)+35.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期1Q22，公司實(shí)現(xiàn)收入5.2億元，同比增長(zhǎng)+42.1%，歸母凈利潤(rùn)8024萬元，同比增長(zhǎng)+24.3%，符合市場(chǎng)預(yù)期發(fā)展趨勢(shì)碘造影劑業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)2021年，公司造影劑系列實(shí)現(xiàn)收入17.4億元，主要原因:1)造影劑原料銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，2)中標(biāo)后，碘海醇注射液和碘海醇注射液的用量增加2021年，上海史泰利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.19億元，凈利潤(rùn)—3400萬元我們認(rèn)為上海史泰利今年有望扭虧為盈Q121/2q21/3q21/4q21/1q22，公司毛利率分別為44.3%/41.6%/35.3%/32.2%/31.3%利潤(rùn)率下滑主要是因?yàn)橐缘鉃榇淼脑牧蠞q價(jià)我們預(yù)計(jì)，未來伴隨著公司部分長(zhǎng)單轉(zhuǎn)化為短單，公司成本轉(zhuǎn)移能力有望逐步提升碘造影劑的核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)公司年報(bào)顯示，2021年公司在R&D投資1.3億元，其中原料藥投資1億元，主要用于現(xiàn)有產(chǎn)品的雜質(zhì)研究和控制，工藝質(zhì)量改進(jìn)和優(yōu)化，碘回收工藝創(chuàng)新我們認(rèn)為公司憑借對(duì)碘造影劑的深度投入，有望繼續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位籌備進(jìn)入放量階段，CDMO加速布局上海斯塔利項(xiàng)目進(jìn)度92%，公司兩大產(chǎn)品碘醇，碘克沙醇去年進(jìn)入集中生產(chǎn)，并開始放量公司計(jì)劃繼續(xù)完成碘伏注射液，碘伏注射液，釓葡胺注射液和釓布曲醇注射液的R&D和注冊(cè)工作CDMO業(yè)務(wù)方面，江西思泰利項(xiàng)目進(jìn)度87%，公司正在加速布局利潤(rùn)和估值考慮到上海疫情對(duì)公司物流，生產(chǎn)和銷售的影響，我們下調(diào)公司2022/2023年EPS 9.8%/6.6%至2.06/2.82元，目前股價(jià)是2022/2023年P(guān)E的20/15倍我們維持公司跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)24.8%至51.56元(基于可比公司2022年P(guān)E估值方法)，對(duì)應(yīng)2022/2023年25/18倍PE，較當(dāng)前股價(jià)有23.6%的上漲空間有風(fēng)險(xiǎn)的原材料漲價(jià)導(dǎo)致成本上升，毛利率面臨壓力，藏品過度降價(jià)導(dǎo)致公司制劑毛利率下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司碘造影劑業(yè)務(wù)份額下降，商譽(yù)減值

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