事項:　　2022 年Q1 公司實現營收25.92 億元，同比+80%，環比—2%，實現歸母凈利9.16億元，同比+112%，環比—5％，實現扣非歸母凈利8.78 億元，同比+117%，環比—6%　　評論:　　22Q1 交付量創新高，單平凈利維持高位　　1)出貨量:我們預計22Q1 公司出貨量達11 億平左右，環比21Q4 增長5000萬平，月度排產3.5—4 億平，產能利用率保持高位　　2)單平凈利:假設扣除Q1 非隔膜業務貢獻凈利潤0.4 億，加回1 億+獎金計提后，22Q1 單平凈利約0.95 元/平，環比21Q4 穩步提升，主要系公司大力擴產后的規模效應逐步顯現以及優秀的成本管控成效凸顯所致　　疫情短期擾動有限，不改全年高增態勢　　3 月以來公司上海工廠受到疫情影響，主要物流端影響較大，實際生產端影響較小，4 月公司排產持續環比向上，維持全年出貨量預期50 億平左右，疫情擾動不改全年高增態勢　　行業供需偏緊，價格穩中有升　　我們判斷2022—2023 年全球鋰電隔膜供需持續偏緊，行業價格具備支撐且有邊際提價預期，根據產業反饋目前部分二線客戶已實現提價，有望逐步滲透至一線大客戶　　技術設備驅動降本增效，堅定執行全球化戰略　　公司具備行業內領先的在線涂覆技術和一體化設備，綜合提升生產效率，顯著降低生產成本，公司將聯合制鋼所加速布局設備國產化以滿足未來產能擴張需求，提升產線自動化智能化程度，公司堅定全球化路線，憑借其成本低，研發強，專利齊等優勢加大拓展海外市場，目標2025 年達全球50%市場占有率　　盈利預測:我們預計公司2022—2024 年公司歸母凈利潤分別為48.8/73.0/95.5億元，當前市值對應PE 33/22/17x考慮到公司為全球最大的濕法隔膜生產商，集規模，技術，人才，客戶，設備，工藝，管理等優勢于一體表現為遠高于同行的盈利能力，行業地位穩固，結合行業平均估值水平及公司市場地位，給予恩捷股份2023 年35x PE 估值，對應股價286.4 元，維持強推評級　　風險提示:終端需求不及預期，上游原材料價格波動

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