核心觀點: 2022 年4 月22 日，歐派家居披露公司年報2021 年歐派家居實現營業收入204.42 億元，同比增長38.68%公司歸母凈利潤升至26.64 億元，同比上升29.16%其中公司Q4 實現營業收入60.40 億元，同比上升20.60%凈利潤為5.51 億元，同比下滑10.01%，短期利潤水平有所承壓 2021 年，公司的經銷商和直營渠道的營業收入達162.67億元，同比增長40.44%在渠道擴張相對較慢的情況下，營業收入的增長更多的依賴單店收入的提升伴隨著疫情后擠壓的需求持續釋放，公司持續拓展整裝，拎包入住等新渠道，助力單店收入的持續提升在地產客戶持續暴雷的背景下，歐派大宗業務順應市場變化積極調整業務節奏，嚴控風險，穩中求進2021 年，公司大宗業務渠道收入達36.73 億元，同比2020 年增長36.92% 整裝業務方面，整裝大家居年度接單業績同比增長逾90%，實現高速增長一是推出新品牌Star Homes 星之家，實現雙品牌切入一體化整家定制賽道，二是以定制產品為核心+資源整合+雙龍聯盟的形式持續進化，有效補齊家裝公司的產品短板，進一步強化對終端的賦能力度， 受到原材料上漲，大宗業務毛利潤率下滑等因素影響，公司2021 年的毛利潤率降至31.62%，同比下滑3.39 個百分點，下降幅度較大公司歸母凈利潤升至26.64 億元，同比上升29.16%其中，四季度的歸母凈利潤降至5.52 億元，同比下滑9.84%，自2020 年一季度以來首次下滑 展望未來，考慮到地產的持續下行，公司的大宗業務在2022 年可能面臨較大的下行壓力而伴隨著大家居的戰略持續推進，公司在衣柜，木門等新品類的擴張亦仍在持續，我們預計公司2022 年業績仍將維持相對穩健的增長速度

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