4 月22 日，招商銀行發布2022 年一季度報告，報告期內實現營業收入919.90億元，YoY +8.5%，歸母凈利潤360.22 億元，YoY+12.5% 基本面穩健有支撐，營收盈利增速差收窄2022 年一季度，招商銀行營收，撥備前利潤，歸母凈利潤同比增速分別為8.5%，8.7%，12.5%，增速較2021 分別下降5.5，5.8，10.7pct公司前瞻審慎增提損失準備影響下，信用成本同比上升0.32pct 至0.81%，營收盈利增速差收窄至4.0pct 利息凈收入保持較高增速，規模擴張逐步回歸常態，凈息差季環比提升3bp1)資產端擴張量穩價穩，貸款占比自2019 年以來大體平穩招商銀行1Q 生息資產，貸款同比增速分別為8.8%，8.4%，增速較上年末分別下降1.7，2.4pct，貸款占比較上年末提升0.59pct 至61.8%，2019 年以來貸款占比大體平穩一季度新增信貸結構上，對公，零售大致2.3:11Q 貸款收益率季環比提升1bp至4.68%2)核心負債獲取能力強，存款增速季環比1.9pct 至14.6%截至1Q 末，活期存款占比較上年末下降2.7pct 至63.7%，零售存款占比較上年末提升0.4pct 至36.5%負債成本上，計息負債成本率季環比下降1bp 至1.58%，存款成本率季環比提升5bp 至1.46%存款的量價變化，或與理財凈值波動加劇背景下，部分零售客戶AUM 由理財向大額存單等存款類競品遷徙有關 非息收入階段性放緩，零售客戶數穩步增長夯實財富業務基石招商銀行1Q 非息收入同比增長6.5%，其中，手續費及傭金凈收入同比增長5.5%受資本市場相對低迷影響，財富管理收入同比減少11.1%我們認為客群是零售業務核心競爭力，招商銀行零售客戶數在高基數情況下仍保持了較好增長態勢，且客群結構不斷優化，為大財富管理業務發展奠定堅實基礎雖然代銷業務會受資本市場階段性變化而有起落，但中長期來看，財富管理業務賽道具有巨大空間 不良率仍位于1%下方，房地產風險相對可控受到房地產貸款新生成不良增多，疫情影響下零售客戶風險增加等因素影響，不良率較上季末提升3bp 至0.94%，但絕對水平依然較低房地產相關細項數據顯示，涉房類資產風險可控 盈利預測，估值與評級:招商銀行作為零售標桿銀行，具有較強的客群經營能力，最近幾年來，伴隨著大財富管理業務不斷深入推進，盈利能力強，資產質量優近期關于領導層人事變動的消息引致股價階段性承壓我們認為短期事件性沖擊，不影響公司戰略定力及穩健經營預期3.0 模式下，公司從經營銀行資產負債表 轉變到同時經營客戶資產負債表，聚焦客戶價值創造提升經營績效，有望進一步打開未來盈利增長空間維持2022—24 年EPS 預測分別為5.74 元/6.70 元/7.72 元，對應PB 估值分別為1.28，1.12 和0.97，維持買入評級 風險提示:如果疫情加劇宏觀經濟壓力，銀行信貸需求和資產質量或承壓

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