事件描述　　華測(cè)檢測(cè)發(fā)布2021 年報(bào)和2022Q1 季報(bào)2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.29 億元，同比增21.3%，歸母凈利潤(rùn)7.46 億元，同比增29.2%，2021Q4 營(yíng)收13.19 億元，同比增8.2%，歸母凈利潤(rùn)1.93 億元，同比增7.4%　　2022Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.08 億元，同比增19.2%，歸母凈利潤(rùn)1.20 億元，同比增19.8%，扣非業(yè)績(jī)1.04 億元，同比增49.0%業(yè)績(jī)符合預(yù)期　　事件評(píng)論　　2021 年公司貢獻(xiàn)高質(zhì)量成長(zhǎng)1)營(yíng)收端:公司營(yíng)收同比增21.3%，其中醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)營(yíng)收YoY+78.1%，主因公司投資建設(shè)新的藥品檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室，新建天津/青島/云南/北京/蘇州等醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室，生命科學(xué)營(yíng)收YoY+17.1%，其中環(huán)境檢測(cè)營(yíng)收增中有升，食品檢測(cè)中的化妝品功效測(cè)試和寵物食品檢測(cè)表現(xiàn)突出，工業(yè)品測(cè)試營(yíng)收YoY+15.4%，計(jì)量校準(zhǔn)/建工檢測(cè)/船舶領(lǐng)域能力強(qiáng)化，消費(fèi)品測(cè)試營(yíng)收YoY+23.3%，增速回升，源于新能源汽車檢測(cè)需求增加，公司車載電子可靠性和汽車電子EMC 獲得各知名車廠和電子零部件供應(yīng)商認(rèn)可，貿(mào)易保障營(yíng)收YoY+19.6%，源于新能源及5G 相關(guān)可靠性測(cè)試需求增加及獲得深圳海關(guān)進(jìn)出口貨物及環(huán)境消毒資質(zhì)2021 年人均產(chǎn)值提升至40.9 萬(wàn)元2)利潤(rùn)端:2021年毛利率50.8%，同比增0.87pct，期間費(fèi)用率同比降1.18pct，而信用減值損失0.36 億元(2020 年為0.20 億元)，凈利率17.6%，同比提升1.12pct，盈利能力繼續(xù)提升　　2022Q1 營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速符合預(yù)期在Q1 部分地區(qū)疫情擾動(dòng)下，公司營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)19.2%的增速，且扣非歸母凈利潤(rùn)高增49.0%(2021Q1 有追加投資實(shí)現(xiàn)非同一控制下企業(yè)合并取得投資收益約585 萬(wàn)元)，扣非凈利率同比提升2.30pct 至11.46%一季度毛利率同比降1.73pct 至48.2%，推測(cè)與疫情導(dǎo)致部分實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率降低有關(guān)，受疫情影響，公司回款放慢，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比略有惡化，但無(wú)需擔(dān)憂全年回款風(fēng)險(xiǎn)　　內(nèi)生外延共振，精益管理提效未來(lái)公司仍將加大醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)，新材料測(cè)試，半導(dǎo)體芯片，軌道交通，新能源汽車等領(lǐng)域的投資，從資質(zhì)獲取，技術(shù)實(shí)力，客戶認(rèn)可，人才團(tuán)隊(duì)等方面均有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，部署未來(lái)中長(zhǎng)期的主要增長(zhǎng)點(diǎn)戰(zhàn)略并購(gòu)方面，2021 年并購(gòu)德國(guó)易馬和南通邁格安檢測(cè)(汽車檢測(cè))，灝圖(化妝品及食品檢測(cè))，吉林安信(食品檢測(cè))，國(guó)信天元(數(shù)據(jù)中心檢測(cè)認(rèn)證)，上海復(fù)深藍(lán)(軟件及信息服務(wù))等，同時(shí)公司還將在國(guó)際并購(gòu)方面關(guān)注與公司有協(xié)同效應(yīng)的大消費(fèi)品領(lǐng)域，加快國(guó)際化進(jìn)程2022 年公司將繼續(xù)推進(jìn)精益文化在集團(tuán)落地生根，重點(diǎn)關(guān)注收入，利潤(rùn)，利潤(rùn)率，人員增長(zhǎng)，人均產(chǎn)出等關(guān)鍵指標(biāo)，通過(guò)自動(dòng)化，數(shù)字化等方式提升實(shí)驗(yàn)室效率　　盈利預(yù)測(cè)與估值:我們認(rèn)為公司有望成為中國(guó)版的SGS 這一長(zhǎng)期邏輯并未改變，Q1 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，股價(jià)有望迎來(lái)修復(fù)行情預(yù)計(jì)公司2022—2024 年?duì)I收52.50/63.56/76.83 億元， 同比增21.3%/21.1%/20.9% ， 歸母凈利潤(rùn)9.12/11.28/13.94 億元， 同比增22.2%/23.8%/23.6%，對(duì)應(yīng)PE 估值38.7x/31.3/25.3x維持買入評(píng)級(jí)　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　1，局部地區(qū)疫情爆發(fā)導(dǎo)致實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率不足風(fēng)險(xiǎn)，2，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)

攜程發(fā)布的《2021年國(guó)慶假期出游總結(jié)報(bào)告》顯示，夏季旅游經(jīng)歷了大起大落之后，國(guó)慶期間各地迎來(lái)了補(bǔ)償性出游熱潮，國(guó)內(nèi)知名景區(qū)數(shù)量連續(xù)幾天達(dá)到高峰。局部降溫和多變的氣候并沒(méi)有影響人們整體的出行熱情。南方部分省市歷史高溫再次刺激了秋季的暑假項(xiàng)目，游客年輕化趨勢(shì)也帶來(lái)了玩法的多重創(chuàng)新。

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