作為a股市場(chǎng)的兩大頂級(jí)流，毛指數(shù)和寧組合兩條投資主線近兩年的投資收益表現(xiàn)搶眼，2022年以來(lái)，兩個(gè)組合跌幅均超過(guò)25%，寧組合回調(diào)幅度較大。

過(guò)去四個(gè)月發(fā)生了什么兩個(gè)投資組合目前的估值，業(yè)績(jī)基本面，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位和未來(lái)預(yù)期如何

毛指數(shù)和寧指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)跌幅超過(guò)25%。

今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)和當(dāng)代安培科技股份有限公司頻頻上熱搜與以往不同的是，兩大巨頭因?yàn)轭l頻下跌而登上熱搜日前，貴州茅臺(tái)跌12.54%，當(dāng)代Amperex科技股份有限公司跌36.06%，對(duì)應(yīng)的毛指數(shù)和寧組合指數(shù)均大幅下跌，年內(nèi)跌幅均超過(guò)25%，前者略跑贏大盤根據(jù)最新的股東人數(shù)，今年以來(lái)，毛指數(shù)成份股平均虧損超過(guò)65萬(wàn)元，寧組合成份股平均虧損超過(guò)90萬(wàn)元

由于a股市場(chǎng)是白馬，龍頭，賽道的結(jié)合體，成份股的一舉一動(dòng)備受關(guān)注在過(guò)去的九年中，這兩個(gè)投資組合的整體表現(xiàn)非常出色2013年至今，毛指數(shù)累計(jì)回報(bào)超過(guò)12倍，寧同期累計(jì)收益超過(guò)30倍2017年和2019年是Mao指數(shù)的亮點(diǎn)，漲幅超過(guò)85%，跑贏寧組合

毛指數(shù)，寧組合，誰(shuí)更勝一籌。

從上圖對(duì)比發(fā)現(xiàn)，兩大組合的下跌和下跌都是從2021年開(kāi)始的，Mao指數(shù)在2021年出現(xiàn)小幅回調(diào)雖然寧組合持續(xù)上漲，但其成份股愛(ài)爾眼科，通策醫(yī)療，羅博洛克同期跌幅均超過(guò)10%兩個(gè)組合大幅回調(diào)的原因主要是成份股大幅下跌毛指數(shù)成份股僅長(zhǎng)江電力小幅上漲，寧組合成份股全線下跌

市場(chǎng)上似乎總有一雙看不見(jiàn)的手在不斷地討價(jià)還價(jià)，估價(jià)大跌背后的原因是什么誰(shuí)更有魅力，未來(lái)會(huì)怎么走

估值對(duì)比:寧組合市盈率更接近歷史平均水平。

從估值來(lái)看，毛指數(shù)目前市盈率為25.31倍，近兩年最低市盈率為24.82倍，寧最新市盈率55.84倍，近兩年最低市盈率53.69倍兩者目前的估值都非常接近階段低點(diǎn)，似乎毛指數(shù)估值更低事實(shí)上，毛指數(shù)目前的市盈率比過(guò)去兩年的平均市盈率低20%左右，寧組合折價(jià)近40%，更接近過(guò)去兩年的平均水平如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，過(guò)去十年，毛指數(shù)平均市盈率19.24倍，寧組合60倍前者目前估值超過(guò)歷史平均水平30%，后者低于平均水平

顯然，從估值角度來(lái)看，寧組合似乎更占優(yōu)勢(shì)。

盈利能力:毛指數(shù)比較賺錢。

從盈利能力來(lái)看，凈資產(chǎn)收益率方面，2017—2020年，Mao指數(shù)穩(wěn)定在20%以上，但有下降趨勢(shì)，2021年降至19.41%，相比之下，寧組合2020年和2021年的凈資產(chǎn)收益率不降反升，2021年凈資產(chǎn)收益率上升至16.67%。

再看銷售毛利率，依然是毛指數(shù)領(lǐng)先，近五年一直穩(wěn)定在30%以上寧集團(tuán)2021年銷售毛利率降至26.14%

今年一季度，由于業(yè)績(jī)不及預(yù)期或其他因素，兩個(gè)投資組合的毛利率較去年同期略有下降。

成長(zhǎng)能力:寧組合未來(lái)業(yè)績(jī)更具爆發(fā)力。

從兩個(gè)組合的成長(zhǎng)性來(lái)看，毛指數(shù)凈利潤(rùn)同比增速在過(guò)去和未來(lái)都比較穩(wěn)定，維持在20%左右，寧的業(yè)績(jī)從2020年開(kāi)始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2020年和2021年增幅超過(guò)50%，根據(jù)機(jī)構(gòu)的一致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2022年寧集團(tuán)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)仍將超過(guò)50%，2023年，2024年有望超過(guò)30%，與寧集團(tuán)的定位相匹配。

基金倉(cāng)位:寧組合2021年末小幅增持。

機(jī)構(gòu)持倉(cāng)變化被視為風(fēng)向標(biāo)從兩個(gè)組合在公募基金中的持倉(cāng)量來(lái)看，2021年末，毛指數(shù)成份股持有量為176.49億股，較2021年中期略有下降同期，寧組合成份股因公募基金而小幅上漲一季度由于市場(chǎng)風(fēng)格和投資邏輯的切換，兩大組合股票均減倉(cāng)，但毛指數(shù)成份股減倉(cāng)幅度更大2020年末，當(dāng)代安培科技股份有限公司獲得2，433份基金份額，貴州茅臺(tái)獲得2，245份基金份額，今年一季度，公募基金增持了當(dāng)代安普科技股份有限公司，但減持了貴州茅臺(tái)

從北上資金來(lái)看，與今年一季度末相比，已加倉(cāng)的毛指數(shù)成份股數(shù)量低于寧組合毛加倉(cāng)指數(shù)排名第一的是東方雨虹，1.04個(gè)百分點(diǎn)，貴州茅臺(tái)略加倉(cāng)，寧家倉(cāng)綜合持倉(cāng)排名第一，斯達(dá)半導(dǎo)體為3.73%，當(dāng)代安培科技有限公司持倉(cāng)略有減少值得一提的是，寧集團(tuán)獲得北向資本最新27.44億股，較五周前增加0.67%，同期毛指數(shù)小幅減倉(cāng)

以后該怎么走該組織認(rèn)為，目前這是符合成本效益的

即使毛指數(shù)和寧組合被市場(chǎng)一錘定音，但基本面依然不同，毛指數(shù)盈利能力高，寧組合充滿增長(zhǎng)潛力這兩個(gè)投資組合目前的估值接近最近兩年的最低水平誰(shuí)更優(yōu)秀，似乎很難下定論毛指數(shù)中消費(fèi)類公司較多，寧組合中中藥科技較多這些都是相對(duì)高度繁榮的行業(yè)

就消費(fèi)軌跡而言，西部證券認(rèn)為，疫情后經(jīng)濟(jì)溫和恢復(fù)，在下半年類似滯脹的環(huán)境下，消費(fèi)風(fēng)格有望取得較好的相對(duì)收益科技方面，東吳證券認(rèn)為，醫(yī)藥板塊性價(jià)比高，疫情趨穩(wěn)，醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)美有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)

兩大組合中，不少公司受到機(jī)構(gòu)青睞據(jù)統(tǒng)計(jì)，毛指數(shù)和寧組合共有11只成份股被機(jī)構(gòu)上調(diào)評(píng)級(jí)，其中毛指數(shù)成份股5只，寧組合成份股6只Roborock被廣發(fā)證券和瑞銀證券兩家機(jī)構(gòu)上調(diào)評(píng)級(jí)除三一重工外，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其余10股2022年，2023年凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)，陽(yáng)光電源，北方華創(chuàng)，隆基今年凈利潤(rùn)增幅有望超過(guò)50%此外，陽(yáng)光電力和恒力液壓的最新持股比例高于一季度末的持股比例

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