綠的諧波21 年實現營收4.43 億元，同比+104.77%，歸母凈利潤1.89 億元，同比+130.56%，扣非歸母凈利潤1.47 億元，同比+214.47%，業績繼續大超市場預期公司享機器換人，進口替代，應用場景拓寬三重邏輯 公司現已接近完全覆蓋主流國產機器人品牌，外資機器人品牌正處于積極試驗中，機床，半導體設備等新領域領域有望打開收入第二曲線，22 年定下50 萬臺產能目標，繼續強烈推薦！ 綠的諧波發布2021 年年報，2021 年實現營收4.43 億元，同比+104.77%，歸母凈利潤1.89 億元，同比+130.56%，扣非歸母凈利潤1.47 億元，同比+214.47%其中，Q4 實現營收1.23 億元，同比+82.95%，凈利潤0.47億元，同比+154.36%，業績繼續大超市場預期 公司四季度因集中計提費用因素，利潤通常低于三季度，全年盈利能力提升20Q4 利潤環比—38%，19Q4 利潤環比—20%相較四季度整體偏弱的自動化行業，公司表現優異，交出滿意的答卷公司21 年毛利率52.52%，同比+5.34pct，凈利率42.87%，同比+5.33pct，并未盈利能力繼續提升 22 年將呈前緩后進的趨勢，總體增長超50%因諧波下游主要為偏小型機器人，下游3C 行業需求轉弱，公司增速轉弱，但依舊是通用自動化最強的細分板塊，一體兩面，上海疫情亦使港口堵塞，哈默納科國內無生產，綠的諧波交期優勢顯著，疊加綠的諧波技術升級性能提升，有望進一步進口替代，繼續恢復高速增長公司通過底層數理模型的更新，軸承設計及加工工藝的優化，使得其剛度指標突破了原有技術方案的極限，提升了一倍，拓寬應用場景新產品Y 系列打開機床領域應用空間，E 系列打開半導體設備領域應用空間，橫向比較，哈默納科機器人領域收入僅占總收入一半 重申綠的諧波當下穩定的競爭優勢機器人行業仍處于增量市場，機器換人是符合當下國家提高人均產值，實現智能制造目標的方向機器人滲透率尚低，制造業龍頭即使在非景氣期仍要儲備先進生產技術，而當前國產優質機器人及機器人零部件公司稀缺，綠的諧波減速器供不應求相較哈默納科，公司具備價格，快速響應，售后服務優勢綠的諧波目前在國產機器人中已實現大規模覆蓋，外資機器人品牌正在配合測試，海外驗證期通常為三年，隨時間推移，有理由相信公司海外市占率進一步提升公司技術較其他國產諧波仍領先一個身位，無需考慮價格戰，繼續強烈推薦！ 風險提示:業績不達預期，技術進展不順，下游資本開支減少，競爭環境惡劣

太平洋04月25日發布研報稱，維持綠的諧波買入評級。評級理由主要包括:1)諧波減速器繼續擴產，預計22年需求依然旺盛；2)維持高毛利率，研發費用上升明顯；3)諧波減速器應用前景廣闊，新產品打開成長空間。風險提示:制造業投資不及預期，行業競爭加劇。

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