豬行業的估值不同于其它行業，估值是有較大難度的。因為豬是活物，不同于工廠流水線產品，不同的養豬公司，不同的養殖場，甚至不同的養豬工人，所產生的效益也是不同的，疊加養豬行業是強周期行業，規模化養殖正在快速推進中，所以養豬的上市公司不能簡單的PE、PB指標來估值。

過去8年的實踐，我一直用頭均市值和重置成本評估養豬上市公司的估值高低，并于2018年下半年選中牧原股票并買入，持有到高估后陸續賣出。如果認可牧原股份是國內“養豬一哥”且有一定的成長性的話，我們用彼得林奇對股票的6種劃分法，定性其為周期性成長股。

頭均市值是指用當前上市公司市值除以當年預計出欄的生豬數，得出來的數字稱為頭均市值。

牧原上市10年，除去今年，每頭豬盈利平均在440元，頭均市值一直在3500-18000元之間上下波動，這也和豬價在10-30多元每公斤基本對應。

當下牧原的頭均市值在3000元左右，很明顯是被低估了。我認為這次低估的主要原因有三，一是熊市，二是大量資本在非瘟后進入生豬養殖行業，打亂4年一個豬周期節奏，去化時間長，三是牧原提出由高速擴張向高質量發展，擴張速度沒那么快了。

從重置成本產生的現金流收益，也好理解牧原當下已經被低估。

按照現在牧原的市值，假如我有1000萬元辦個和牧原一樣的養豬場，按當下牧原頭均市值計算，全年出欄生豬應該是3333頭，按過去近10年平均每頭豬賺440元計算，每年賺147萬元，即利潤率為近15%，如果不擴張，投個一千萬每年收益近150萬，這門生意也是很不錯的，何必炒股這么辛苦。

但現在牧原仍然處于擴張階段，可預見明年要出欄8000-8500萬頭，2025年達一億頭，另外內部不斷降本增效，努力使每頭豬從賺440元到600元，有這兩個因素疊加，帳就不能這樣算了。我投一千萬，除每年得到近150萬的現金流，可預見的三至五年內還以10-15%的速度擴大生產，成本也在下降，效益提升30%以上。以今后10年平均靜態每頭豬賺600元，今后5年每年增產10%的話，今年賺150萬，明年應該產3630頭豬，賺216萬元，后年產近4000頭豬，應該賺240萬元．．，即投3000元養頭豬賺600元，20%的利潤，很顯然這門生意很不錯。雖然這個比方有點簡單粗暴，但能一眼看出牧原的“胖”和“瘦”。

現在牧原股價在38元左右，破位下行，網上一片聲討，誰也不知道底在哪里，但已經被低估了。

股票投資不是科學，更應叫行為經驗學，慢慢買，然后慢慢地去熬吧，偉大是熬出來的，財富也是熬出來的。

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