出品:新浪財經上市公司研究院

2021年，A股再融資市場依舊延續火熱行情。

目前，A股再融資主要包括定向增發，公開增發，配股，優先股，可轉債發行等方式其中，定增是最主要的再融資方式自定增新規實施以來，定增募資金額占再融資總規模的比例已經超過7成

2021年，A股市場共有520家企業成功完成定增，募集資金總金額高達9082.59億元，定增企業數量和金額較2020年分別同比增長54.3%和8.83%。其中，定增是最主要的再融資方式。

2021年，A股定增企業數量和募資金額雙雙增長，主要是因為再融資新規實施后市場活躍程度繼續提升2020年2月份定增新規實施以來，平均每季度定增發行數量達121個，平均每季度定增募資總額達2253億元

發行審核層面，純定增過會率高達99.39%，與2020年99.77%的過會率基本持平，真實過會率降至6成左右定增收購的過會率為86.67%，較2020年的83.72%的過會率略有提升

定增募資:分化趨勢明顯

2021年，A股市場共有520家企業成功完成定增，募資總額為9082.59億元其中，實際募資凈額前五高的公司分別為郵儲銀行，順豐控股，京東方A，藍思科技，濰柴動力，募資額分別為實際募資凈額最低的五家公司分別為299.86億元，199.07億元，198.7億元，149.1億元，129.88億元募資凈額最低的5家公司分別為惠發食品，天瑞儀器，天順股份，杭州園林，國發股份，募資額分別為0.23億元，0.26億元，0.46億元，0.62億元，0.62億元

如果考慮到定增收購募資的影響，實際募資額最高的公司是天山股份，募資額高達941.71億元，用來收購中聯水泥等資產實際募資額最小的是容大感光，募資額僅0.21億元，用來收購高仕電100%股權前者募資額是后者的4484倍可見，無論是否考慮定增收購的影響，募資額已經呈現出兩極分化格局

定增募資企業所處的行業也呈現分化趨勢按照證監會行業分類，計算機，通信和其他電子設備制造業有83家企業成功定增募資，倉儲業，廣播，電視，電影和影視錄音制作業，黑色金屬礦采選業，教育，農業，體育等6個行業各有1家企業實施定增

券商承銷金額同樣呈現兩極分化格局中信證券承銷金額遙遙領先，公司作為純定增主承銷商的承銷金額為1531.57億元，市占率為21.2%，作為財務顧問的承銷金額為586.37億元，市占率高達30.97%

Wind顯示，中信證券，中金公司，中信建投，華泰聯合證券，國泰君安等5家頭部公司占據著約55%的市場份額而至少數十家小券商2021年承銷金額為0

鎖價發行企業占比大幅下滑平均收益率或超90%

2021年，在520家定增發行的企業中，有149家采取的是鎖價發行的方式，371家采取的是競價發行的方式2020年，在375家定增上市的企業中，采取鎖價方式發行的企業有158家，占比42.13%2021年，采取鎖價發行方式企業占比大幅下滑

資料顯示，競價發行價格，按價格優先，金額優先，數量優先的原則確定，其定價基準日為發行期首日，而鎖價發行價格則可在定增預案中確定，定價基準日可為董事會預案公告日，股東大會公告日，發行期首日。

2021年鎖價發行比例下滑，一方面因為定增新規的推進令定增發行企業數量增加，另一方面因鎖價發行的對象有較大限制，難以維持高增長。

2020年定增新規，增加了發行對象的數量，放寬融資規模的限制，延長批文有效期，取消了創業板盈利要求，還調整非公開發行股票定價和鎖定機制:將發行價格由不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的九折改為八折，將鎖定期36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用于減持新規的相關規定一系列規則的修改都增加了定增企業的數量

而鎖價發行對象雖增加戰略投資者，但限制較大根據《上市公司非公開發行股票實施細則》第七條規定，上市公司的控股股東，實際控制人或其控制的關聯人，通過認購本次發行的股份取得上市公司實際控制權的投資者，董事會擬引入的境內外戰略投資者可以提前鎖定發行價其中，監管部門對戰投有嚴格的界定

統計發現，鎖價發行的發行折扣率較大，收益更為可觀，而競價發行折扣率較相對較小，收益率也較小Wind數據顯示，2021年發行折扣率最高的前27名上市公司，全部采用鎖價發行的方式其中5家公司的發行折價率超過了80%，分別為金銀河，川能動力，盛新鋰能，東方銀星，杉杉股份，發行折扣率分別為87.77%，86.62%，82.84%，82.39%和80.78%

超過80%的發行折扣率，意味著公司股票上市之日，發行對象就已經賺了4倍以上以金銀河為例，定增股份上市日的收盤價為108元，公司之前鎖定的股票發行價為14.99元/股，發行對象一上市就賺了620%

截止1月11日收盤，2021年定增股份上市，股價增幅前20名的公司中，有16家是鎖價發行而股價降幅最大的20家公司中，有18家采用的是競價發行方式因此，鎖價發行與高收益是正相關的關系

中金公司研究認為，定增新規以來，受發行價格下限調整和整體市場表現向好的影響，競價類項目平均折扣率達17.8%，定價類項目平均折扣率達34.0%，均已達歷史較高水平，假設按定增股份解禁日的收盤價退出，項目收益率較為可觀，競價類項目平均收益率達34%，定價類項目平均收益率超過90%。。

6家并購重組企業被否5家涉及持續盈利能力問題

目前，發行股份收購也是定增的重要組成部分2021年，A股共有45家上市公司經過證監會并購重組委上會審核，其中39家通過審核，6家被否，過會率為86.67%

2020年，A股共有86家上市公司上會，其中過會72家，被否14家，過會率為83.72%2021年，定增收購的過會率較上年略有提升，但上會數量同比下降47.67%

2021年，6家被否公司分別是樂通股份，宇順電子，奧賽康，沙鋼股份，京城股份，瑞泰科技這6家企業中，除宇順電子之外，其他5家公司皆因持續盈利能力存疑遭到否決

宇順電子被否的原因也與標的資產質量有關并購重組委認為，宇順電子未能充分說明標的資產的核心競爭力，交易完成后商譽占比較大，不利于提高上市公司質量

在6家被否企業中，除京城股份來自上證主板外，其他5家企業皆是深證主板企業。目前，A股再融資主要包括定向增發，公開增發，配股，優先股，可轉債發行等方式。

值得關注的是，有3家被否企業是由華泰聯合作為主承銷商及財務顧問，占被否數量的二分之一由此可見，華泰聯合的保薦能力還有待提升

純定增真實過會率約為6成

2021年，證監會發審委共審核了328家純定增上市公司，其中326家順利過會，過會率高達99.39%，與2020年99.77%的過會率相差無幾。自定增新規實施以來，定增募資金額占再融資總規模的比例已經超過7成。

事實上，不僅僅是ST宜化和保變電氣定增折戟2021年還有238家企業停止實施定增，停止實施的原因包括撤回發行申請，發行批文過期等

按照真實過會率=過會數量/上會數量+停止實施的數量的計算方法，2021年A股純定增的真實過會率約為57.59%，2020年約為75%2021年，純定增的真實過會率較2020年大幅下降17個百分點

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