事件:2022 年4 月24 日公司發(fā)布2021 年年報業(yè)績和2022 年一季度業(yè)績: 2021 年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.61 億元，同比增長19.57%，歸母凈利潤為6.34 億元，同比增長0.04%，扣非歸母凈利潤為5.51 億元，同比減少6.74%2022 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.25 億元，同比增長276.87%，歸母凈利潤為9.04 億元，同比增長481.32% 2021 年和2022 年Q1 業(yè)績符合預(yù)期，常規(guī)業(yè)務(wù)延續(xù)穩(wěn)增長2021 年全年公司實(shí)現(xiàn)收入33.61 億元，其中新冠檢測試劑盒的收入為11.45億元，同比增長9.61%，主要是新冠抗原檢測產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入，德國占比最大，已覆蓋歐洲，亞洲，中東等100 多個國家和地區(qū)常規(guī)業(yè)務(wù)銷售收入為19.16 億元，同比增長38.18%，其中慢病管理檢測收入為9.16 億元，同比增長60.72%，中國和海外市場均實(shí)現(xiàn)快速增長，免疫熒光海外市場裝機(jī)量大幅提升傳染病業(yè)務(wù)收入為5.23 億元，同比增長27.95%，優(yōu)生優(yōu)育檢測收入為2.07 億元，同比增長23.86%，毒品檢測收入為2.7 億元，同比12.16%2022 年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入26.25 億元，主要是由于新冠抗原檢測實(shí)現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)品主要供應(yīng)中國香港和內(nèi)地市場 全球營銷體系逐步搭建，推進(jìn)海外本地化建設(shè) 公司海外業(yè)務(wù)在新冠檢測產(chǎn)品出口的帶動下品牌知名度提升，正在逐步深耕海外市場，目前銷售覆蓋超過140 多個國家和地區(qū)，其中2021 年公司歐洲市場收入9.29 億元，同比增長135.48%，美洲市場3.95 億元，同比減少34.18%在國際合作方面，公司與FIND及Unitaid達(dá)成戰(zhàn)略合作，推進(jìn)新冠抗原檢測試劑在海外國際的準(zhǔn)入，商業(yè)化進(jìn)程在機(jī)會性銷售方面，公司正在推進(jìn)非洲和亞洲地區(qū)WHO 艾滋檢測產(chǎn)品的采購訂單等在海外團(tuán)隊(duì)配置方面，公司組建本地化團(tuán)隊(duì)，逐步實(shí)現(xiàn)對重點(diǎn)國家POCT 市場的覆蓋在資質(zhì)認(rèn)證方面，公司內(nèi)部已初步完成歐盟IVDR 法規(guī)體系搭建 三大戰(zhàn)略技術(shù)平臺實(shí)現(xiàn)突破，完善萬孚生態(tài)圈 2021 年公司研發(fā)投入4.59 億元，同比增長43.73%，累計完成65 項(xiàng)新產(chǎn)品研發(fā)，化學(xué)發(fā)光，分子診斷和病例業(yè)務(wù)三大板塊取得突破性進(jìn)展——1)化學(xué)發(fā)光板塊，公司目前已經(jīng)累計獲得超過30 個項(xiàng)試劑項(xiàng)目2021 年12月公司收購深圳天深醫(yī)療，單人份產(chǎn)品進(jìn)一步豐富產(chǎn)品序列2)分子診斷板塊，公司自研的優(yōu)博斯U—Box 系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)提取，擴(kuò)增和分析全部試驗(yàn)過程，已經(jīng)于2022 年3 月在中國獲批上市并且公司與阿斯利康就腫瘤精準(zhǔn)診療開展戰(zhàn)略合作3)病理板塊，公司的全自動免疫組化染色機(jī)PA3600 及二抗系統(tǒng)已經(jīng)進(jìn)入中國多家三甲標(biāo)桿醫(yī)院試用 公司已形成初具規(guī)模的生態(tài)圈，2021 年與多家醫(yī)療巨頭達(dá)成戰(zhàn)略合作，包括和阿斯利康在前列腺癌早篩早診達(dá)成合作，和邁瑞醫(yī)療在智慧實(shí)驗(yàn)室，區(qū)檢中心進(jìn)行深度合作，與默克合作推進(jìn)甲狀腺功能基層檢測的可及性 盈利預(yù)測:公司為POCT 的龍頭企業(yè)，2022 年新冠抗原檢測需求快速增長，將2022 年收入由46.40 上調(diào)至56.10 億元，預(yù)計2023—2024 年收入為50.53，57.19 億元預(yù)計2022—2024 年公司凈利潤為11.49，10.92 和12.58 億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2021—2023 年的PE 為18.12，19.06 和16.53，維持買入 評級 風(fēng)險提示:新冠疫情進(jìn)展不確定風(fēng)險，研發(fā)不及預(yù)期，市場競爭加劇，匯率變化的風(fēng)險

業(yè)績簡述2022年4月22日，公司發(fā)布2021年年度報告。2021年公司實(shí)現(xiàn)收入68.94億元，同比+3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤182億元，同比-16%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤119億元，同比-19%;分季度來看，2021年Q4公司實(shí)現(xiàn)收入184億元，同比-16%，歸母凈利潤31億元，同比-47%，扣非歸母凈利潤0.88億元，同比-62%。經(jīng)營分析新冠相關(guān)業(yè)務(wù)下降影響短期增速，常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)增長。公司呼吸機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模同比2020年下降較多，主要系2020年受疫情影響業(yè)務(wù)基數(shù)較大，但同比2019年兩年復(fù)合增速超50%，常規(guī)銷售開展較好。感染控制解決方案板塊受疫情需求差異影響，同比業(yè)務(wù)規(guī)模下降6%，但“潔芙柔”等產(chǎn)品院內(nèi)外市場份額均有提升。糖尿病護(hù)理，康復(fù)器械等其他常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)增長。系列新產(chǎn)品持續(xù)獲批，費(fèi)用端投入加速。公司2021年綜合毛利率達(dá)到48.29%，同比-4pct;全年凈利率達(dá)到253%，同比-6pct。利潤率變化與公司2020年同期疫情形勢下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同直接相關(guān)。全年銷售費(fèi)用率171%，同比+5pct，2021年公司一系列新產(chǎn)品持續(xù)獲批上市，銷售推廣團(tuán)隊(duì)規(guī)模同樣有所增加;全年研發(fā)費(fèi)用率17%，同比+0.2pct，公司歷來重視研發(fā)投入，在全球多地設(shè)立有研發(fā)中心，核心賽道上持續(xù)推出新產(chǎn)品。AED產(chǎn)品國內(nèi)順利獲批，助力公司快速搶占市場。公司全資子公司江蘇普美康已于4月18日收到AED產(chǎn)品的NMPA注冊證。公司AED產(chǎn)品在全球醫(yī)療急救行業(yè)具備較高的知名度，國內(nèi)注冊證的獲取會加速推動其國產(chǎn)化進(jìn)程，有望對業(yè)務(wù)成本端優(yōu)勢的強(qiáng)化，急救板塊整體毛利率水平的提升起到積極作用，預(yù)計公司將通過戰(zhàn)略布局與產(chǎn)品強(qiáng)勁的競爭力獲取更多市場份額。盈利預(yù)測與投資建議我們看好公司在呼吸，血糖及家用POCT，消毒感控三大核心成長賽道的發(fā)展前景。預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為181，19.36，247億元，同比增長13%，15%，16%，EPS分別為68，93，24元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為15，13，11倍，維持“買入”評級。風(fēng)險提示收購整合不及預(yù)期風(fēng)險;海外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險;新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險;商譽(yù)風(fēng)險。

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