業績高增，維持綠檔21 年實現營收7078 億元，同比增長63%，其中供應鏈營收6115 億元，同比增長74.5%，地產營收963 億元，同比增長17%實現歸母凈利潤61 億元，同比增長35%，實現扣非歸母凈利潤43 億元，同比增長13%21 年公司整體毛利率3.6%，較上年下降1.9pct，其中供應鏈毛利率1.5%，地產毛利率16.8%期末有息負債1357 億元，同比增長32%，三道紅線維持綠檔 雙主業均實現規模突破公司供應鏈業務于21 年首次突破6000 億，實現6115 億元的收入，過往5 年供應鏈業務實現年復合增速39.7%的增長地產銷售金額過往5 年實現年復合增速48.7%的增長，且于21 年首次突破2000 億門檻，進入20 強過往5 年公司保持強勁投資力度，權益拿地金額/權益銷售金額持續高于60%期末全口徑土儲2880 萬方，權益口徑土儲2187 萬方，其中超70%位于一二線城市，目前土儲面積/銷售面積約2.44X，當前儲備仍充足 銷售有韌性，融資具優勢據克而瑞數據，22 年Q1 公司實現銷售金額397 億元，同比下降25.7%，相比于1 季度百強平均超45%的降速，公司在銷售端的表現仍具備一定的韌性融資端看，22 年Q1，公司及下屬建發房產，聯發集團合計獲得新增融資81.2 億元，加權平均融資成本3.4%，若考慮建發集團的新增融資額度，則Q1 合計獲得新增融資額度96.2 億元公司低融資成本，高融資資源優勢凸顯 盈利預測與投資建議供應鏈行業空間大但集中度較低，預期未來公司在供應鏈業務端仍大有可為地產業務端公司首次突破2000 億規模進入20 強，未結算資源有較強支撐度預計22—23 年歸母凈利潤64億元，78 億元，增速+5.7%，+20.7%，采用分部估值，給予供應鏈業務22 年1XPB，地產業務22 年8.5XPE，對應合理價值19.02 元/股，維持買入評級 風險提示供應鏈業務風險，銷售不及預期或政策調控，海外風險

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