摘要:上半年減稅降費，新增專項債等存量政策加快推進，增量政策蓄勢待發我們仍然認為，超過萬億元的建設債券將是主要的增量工具，可能有效推動下半年GDP增長至6%，屆時全年增速將達到4.3%

以退稅為主的減稅降費實施進度已超過60%，其他減負措施覆蓋面廣日前，全國人大決定將預算草案中安排的2.5萬億元減稅降費擴大到2.64萬億元，上半年退稅進度從二季度開始明顯加快其他減稅措施涵蓋消費，出口，就業等主要基本面，后續將靈活推出更多減負措施

在疫情沖擊下，財政收支保持穩定雖然地方土地收入大幅下降，但相關調整項目可以確保支出強度不受影響在公共財政方面，雖然稅收收入下降，但非稅收入相當有彈性政府性基金預算收入進度因土地收入下降明顯放緩，但專項債務作為補充資金仍保證支出穩步推進伴隨著后續專項債的加速和增量政策的實施，支出端的實力還是有保障的

發行專項債券的節奏史無前例，基建投資比例遠高于去年今年，特別債券的發行已經大大提前繼一季度發行1.3萬億元，4月份積蓄能量后，5月份發行量已創今年單月新高，但距離6月底仍有約1.5萬億元的未償金額由于政策要求6月底前基本發行完畢，8月底前使用完畢，6月發債壓力空前截至5月25日，基建投資占比達到66.24%，明顯高于去年用作項目資本金的1612億元主要投向鐵路和公路

下半年穩定經濟，需要出臺一個重磅的增量政策:發行一萬多億國債結合4月份的消費，出口，就業和金融數據，二季度經濟可能出現零增長屆時，上半年只能實現2.3%，即使三季度和四季度能分別實現5%和5.5%，全年增速也不足4%在如此巨大的壓力下，萬億建設債可能是最直接有效的增量工具，有望推動經濟在下半年實現6%左右的增長，之后全年增速可達4.3%

風險因素:疫情反復持續，增量政策尚不明朗。

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